20210421-天风证券-江苏神通-002438.SZ-高毛利业务占比提升_深耕核电产业链取得实质性成果_3页_743kb

江苏神通（002438）总结

核心内容

江苏神通在2020年实现了显著的业绩增长，营业收入与归母净利润均取得双位数增长，其中净利润增长幅度高于收入增长。公司业务结构持续优化，高毛利业务占比提升，尤其在核电和节能服务领域取得实质性进展。此外，公司积极布局航空航天配套装备业务，并在碳中和政策背景下拓展EMC业务，展现出较强的市场拓展能力和战略前瞻性。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2020年公司实现营业收入15.86亿元，同比增长17.60%；归母净利润2.16亿元，同比增长25.58%；扣非净利润1.92亿元，同比增长36.27%。Q4营收和净利润分别同比增长62.06%和32.40%，显示出强劲的季度增长势头。
• 业务结构改善：公司四大业务线中，核电和节能服务业务增长迅速，分别同比增长16.61%和63.26%，推动整体业务结构向高毛利方向优化。
• 毛利率下降，净利率提升：全年毛利率下降3.81个百分点至32.14%，主要由于新会计准则导致运费计入营业成本；净利率提升0.87个百分点至13.63%，受益于期间费用率下降4.86个百分点，其中销售费用率下降显著。
• 核电产业链布局深化：公司成功切入乏燃料后处理关键设备领域，2020年斩获近2.8亿元订单，标志着在核电产业链中的深入发展。
• EMC业务加速拓展：在碳中和政策支持下，公司通过合同能源管理（EMC）模式拓展钢铁行业节能减排市场，2020年获得4.18亿元订单，进一步增强市场竞争力。
• 增资布局航空航天配套装备：公司向无锡鸿鹏增资2981万元，拓展航空航天配套装备业务，提升产业协同效应。
• 盈利预测与投资评级：公司调整盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为2.9亿、3.6亿和4.6亿，对应PE分别为22.6、18和14.1，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

财务预测摘要

主要财务比率

风险提示

• 核电审批进度不及预期
• 乏燃料处理项目建设不及预期
• 冶金行业和能源行业景气度下行

投资评级

• 行业：机械设备/通用机械
• 6个月评级：买入（维持评级）

股价走势

• 当前价格：12.85元
• 目标价格：未提供

基本数据

总结

江苏神通在2020年展现出强劲的业绩增长，尤其在高毛利业务方面取得显著进展，推动公司整体盈利能力和业务结构优化。核电和节能服务业务成为增长的主要驱动力，同时公司积极拓展EMC业务和航空航天配套装备领域，增强了市场竞争力和业务多样性。财务数据表明公司盈利能力持续改善，现金流状况良好，估值逐步下降，显示出市场对其未来发展的信心。尽管存在一定的行业风险，但公司基本面稳健，未来发展前景乐观，因此维持“买入”评级。