20250428-中邮证券-佳电股份-000922.SZ-电机业务略有承压_核电业务同比高增_5页_734kb

佳电股份公司点评报告分析总结

公司概况

佳电股份（000922）2024年年报及2025年一季度报显示，公司面临市场风险，需谨慎投资。截至最新，收盘价为106.4元，总股本69.5亿股，总市值74亿元。2024年营收489.9亿元，同比下降79.2%；归母净利润25.6亿元，同比下降357.8%；扣非归母净利润22.7亿元，同比下降286.8%。2025年一季度营收115.6亿元，同比增长0.25%；归母净利润0.55亿元，同比下降4075%；扣非归母净利润0.41亿元，同比下降5466%。

业务表现

电机业务承压：2024年电机业务收入390.1亿元，同比下降137.7%；毛利率17.94%，同比下降6.11个百分点。主要受需求不足、订单减少、材料价格高位波动及产品价格下降影响，行业竞争加剧。
核电业务高增：2024年核电业务收入86.9亿元，同比增长266.7%；毛利率37.90%，同比提升17.51个百分点。子公司哈动装2024年实现收入155.7亿元，净利润15.5亿元，同比分别增长19%和76%，成为业绩支撑核心。

行业前景

核电产业进入加速期，2024年我国核准11台核电机组，连续三年核准数量超10台，为行业带来发展机遇。佳电股份具备国内唯一同时拥有核电轴封型主泵和屏蔽式主泵电机设计、制造、试验一体化资质，覆盖“华龙一号”、AP/CAP1000、国和一号等多项目，产品供货能力稳步提升，国内外知名度显著增长。

盈利预测

根据预测，2025-2027年公司营收将分别达到5039亿元、5497亿元、6190亿元，增长率分别为285%、910%、1261%。归母净利润预测为370亿元、402亿元、501亿元，增长率分别为4436%、856%、2470%。对应PE（市盈率）分别为1998倍、1840倍、1476倍，PB（市净率）分别为222倍、157倍、148倍、139倍，维持“增持”评级。

财务指标

2024年公司主要财务指标显示：

• 营收及成本：营业收入4899亿元，营业成本3786亿元；
• 利润：营业利润581亿元，归属于母公司净利润256亿元；
• 毛利率：227%；净利率52%；ROE（净资产收益率）77%；
• 资产负债率：631%；流动比率127；

风险提示

主要风险包括：

1. 电机行业竞争加剧导致业绩压力；
2. 上游原材料价格波动影响成本；
3. 核电项目推进进度低于预期可能影响收入增长。

投资评级说明

中邮证券采用相对市场表现评估，股票评级分为买入、增持、中性、回避四类，分别对应不同涨幅区间。行业评级同样分为强于大市、中性、弱于大市。分析师声明及免责声明强调报告独立性，明确说明不承担因使用报告导致的损失责任。

公司背景

中邮证券注册资本506亿元，为中国邮政集团绝对控股的金融机构，业务涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理等。截至2025年，分支机构遍布全国25个省市，专注于为客户提供专业化投融资服务。