20131208-宏源证券-衍生品与结构金融周报_换同业存单刺激下资金面预期仍悲观_16页_2mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告分析了近期中国金融市场的运行情况，重点关注国债期货、利率互换、银行间资金面供需及宏观经济数据，同时介绍了资产证券化市场的新动态与政策变化。整体来看，尽管资金面有所宽松，但市场情绪依然偏悲观，国债期货和利率互换均表现弱势，反映出市场对后续资金紧张的担忧。

主要观点与关键信息

一、国债期货市场表现

• 主力合约TF1403维持弱势：本周五结算价为91.872，较上周五下滑73BP。
• 持仓量波动明显：周一至周四持仓量连续增加，周四达到2521手，周五降至2394手，仅为正常水平的1/5。
• 隐含回购利率（IRR）与资金利率接近：最大IRR在5.27% - 7.73%之间，与同期资金利率5.95% - 6.78%相差不大。
• 国债现货收益率回升：10年期国债收益率从4.72回落至4.52，但未继续下行，反而上升16BP，1Y*10Y期限价差为48BP。

二、利率互换走势

• 互换价格全线上扬：REPO合约和SHIBOR3M合约主要期限均上行16-28BP，反映市场对未来资金面紧张的预期。
• SHIBOR3M一周内上行46BP：显示银行存款利率市场化进程加快。
• SHIBOR3M累计上行100BP：自10月末以来持续走高，表明市场对流动性风险的担忧。
• 利率互换与CPI关系紧密：IRSFR007和SHIBOR3M各期限月均值与CPI走势相关联。

三、银行间资金面供需

• 央行逆回购操作：周二开展7天逆回购180亿，中标利率4.1%；周四暂停逆回购，公开市场净回笼资金470亿。
• FR007接近4.5%：显示资金利率下行趋势未改。
• 下周逆回购到期370亿：资金面仍面临压力。

四、宏观经济数据发布提示

• 下周将公布多项重要数据：包括11月PPI、CPI、社会消费品零售总额、固定资产投资、工业增加值、新增人民币贷款、M2等。
• 汇丰PMI为50.8：显示经济活动保持扩张，但需关注后续数据变化。

五、资产证券化市场动态

• 央行支持上海自贸区建设：提出多项金融政策，包括扩大人民币跨境使用、推动利率市场化、深化外汇管理改革等。
• 城商行试水资产证券化：
  • 北京银行：拟推60亿资产证券化业务。
  • 民生银行、邮储银行：ABS信贷资产证券化常态化，表明该业务正逐步扩展。
• 监管层推动非标资产治理：
  • 预计“9号文”将对非标资产实施统一监管，并设定额度总量控制。
  • 银行资管、CLO（信贷资产证券化）及优先股试点将从增量、存量及监管指标等多个层面降低非标业务需求。
  • 非标资产可通过“非标债权转优先股”等方式实现风险释放和流动性改善。

附录与图表说明

• 利率互换中间价走势：IRS-FR007和SHIBOR3M各期限中间价均处于历史高位。
• 期限价差走势：各期限价差波动较大，反映市场对利率变化的预期。
• 现券收益率走势：10年期国债收益率呈波动上升趋势，显示市场对长期利率的担忧。

相关报告与分析师信息

• 分析师：邓海清（宏源证券固定收益研究组）
• 研究助理：胡玉峰、蒋钰炜
• 相关报告：涵盖衍生品与结构金融周报，分析资金面与国债期货、利率互换等市场表现。

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