20171016-申万宏源-债券衍生品周报_行情还很长_我们慢慢走_7页_616kb

报告摘要

本报告分析了2017年10月15日当周的债券市场行情，重点围绕资金面与利率互换、现券与国债期货两个方面展开，旨在为投资者提供市场走势判断及策略建议。

资金面整体回落：上周隔夜质押回购利率下行36.62bp至2.59，7天回购利率下行16.96bp至3.03，但Shibor3M微升0.34bp至4.35。
同业存单发行利率变化：1个月存单利率下行16.31bp至4.24，3个月和6个月存单利率分别上行11.81bp至4.62和10.33bp至4.69。
互换利率上行：FR007的1年期互换利率上行1.87bp，5年期互换利率上行4.11bp；SHIBOR3M的1年期和5年期互换利率分别上行2.78bp和4.50bp。
互换利差扩大：互换品种间利差（Shibor3M-FR007）1Y扩大0.91bp，5Y上升0.39bp；FR007品种内期限利差扩大2.24bp，Shibor3M品种内期限利差扩大1.72bp。
机构配置变化：三季度托管量数据显示，机构对存单的配置比例有所降低，久期有所拉长。
资金面展望：随着金融去杠杆逐步见效，资金面持续收紧的必要性降低，央行超额续作MLF及9月M2增速回升等信号显示资金面可能逐步缓和。
互换利率趋势：未来可能缓慢回落，若资金趋势性下行，Shibor3M资金回落速度可能快于FR007，从而推动（Shibor3M-FR007）利差快速收窄。

现券收益率上升：5年期国债现券收益率上升7.25bp至3.6769，10年期国债现券收益率上行6.29bp至3.6765，5*10期限利差下行0.96bp至-0.04。
国债期货下跌：TF1712结算价下跌0.44%，T1712结算价下跌0.58%。隐含到期收益率方面，5年期上升10.68bp至3.71，10年期上升6.67bp至3.71，5*10期限利差为-0.77bp。
IRR与基差：5年期IRR为3.22%，基差为-0.0182；10年期IRR为2.92%，基差为0.0985。
跨期价差扩大：TF1803-TF1712价差扩大0.06，T1803-T1712价差扩大0.15，次季合约表现较强。
市场情绪分析：现券波动小于期货，上周下跌主要由多头阶段性离场和套保盘空开引起，期货下跌更多由情绪带动。
市场底部判断：国债期货的底部较为稳固，当前下跌幅度已基本反映基本面及监管政策预期，整体维持看多观点。
经济背景：地产销售持续萎缩，基建投资增速难上行，四季度经济边际下行趋势明确，国债期货在震荡市中具备支撑。

方向性策略：MACD+KDJ模型显示，5年国债期货高频信号转为空开，低频信号未提示多平，对应较低仓位；10年国债期货高、低频均为做空信号。后市更看好5年国债期货上涨机会及曲线走陡策略。
期现策略分析：
- 套保盘增加是上周下跌的重要原因，但期现套利操作尚不成熟。
- 基差多头需关注现券情绪变化，期货风险由上涨转为下跌，且IRR仍较高。
- 基差套利需承担额外的期货上涨风险，因此需谨慎操作。

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