20131215-宏源证券-衍生品与结构金融周报_短期或将维持震荡行情_14页_1mb

短期或将维持震荡行情总结

核心内容

本报告分析了近期中国固定收益市场的主要表现，包括国债期货、利率互换、银行间资金面供需及宏观经济数据对市场的影响，并探讨了资产证券化市场的最新动态。整体来看，短期市场维持震荡走势，主要受资金面宽松、政策支持及资产证券化业务加速等因素影响。

主要观点

1. 国债期货市场表现

• 价格走势：本周国债期货主力合约TF1403呈现“V型”走势，周一至周二下滑，周三至周五连续上涨，周五结算价为91.882，较上周五上涨1BP。
• 持仓量：本周每天持仓均超过2500手，周二达到最高3000手，周五持仓为2682手，较上周五增仓288手。
• 隐含回购利率（IRR）：使用理论CTD券130020每日最高价与TF1403每日最高价计算得到的最大IRR在6.28% - 8.22%之间，高于同期资金利率（5.76% - 6.38%）。
• 合约切换：本周五为近月合约TF1312最后交易日，市场参与者陆续平仓，导致TF1312市场深度变浅、成交低迷。新合约TF1409将于下周一上市，挂盘基准价为92.254元。
• 国债现货：10年期国债收益率前三天上行后两天下行，总体与上周五相比仅上行2BP；1Y*10Y期限价差为51BP，略高于上周五的48BP。

2. 利率互换市场走势

• 互换价格：本周资金面继续宽松，利率互换价格略有下降，1YREPO互换价格为4.74，较上周五下降3BP；1YSHIBOR3M互换价格为5.52，较上周五下降6BP。
• 期限价差：各期限价差维持高位震荡，其中IRS-FR007的6M1Y价差为5BP（百分位43），1Y2Y为1BP（百分位45），2Y3Y为6BP（百分位37），3Y5Y为9BP（百分位27）；IRS-SHIBOR3M的6M1Y价差为7BP（百分位87），1Y2Y为3BP（百分位78），2Y3Y为2BP（百分位75），3Y5Y为5BP（百分位76）。

3. 银行间资金面供需

• 资金面：央行继续暂停逆回购，公开市场净回笼资金370亿，但资金利率仍呈现下行趋势，FR007已降至4.3%附近。
• 公开市场操作：下周无到期量，资金面仍以宽松为主。
• 基础货币：2012年以来基础货币持续变动，新增外汇占款有所分解，公开市场操作频繁。

4. 宏观经济数据

• 11月数据：CPI为3.0%，低于市场预期；新增人民币贷款达6246亿，高于市场预期，显示信贷市场活跃。
• 未来数据发布提示：未来两周将公布汇丰PMI、全社会用电量、工业企业利润等重要宏观指标，市场预期较为乐观。
• 利率与CPI关系：IRSFR007和IRS SHIBOR3M各期限月均值与CPI走势相互关联，显示利率变动与通胀预期存在联动。

关键信息

资产证券化市场动态

• 政策支持：银监会鼓励多类机构参与资产证券化，积极探索信贷资产流转，扩大试点额度至4000亿左右。
• 新产品发行：
  • 中国北车出售BT项目债权，尝试资产证券化融资，计划分层发行，优先级占比较大。
  • 民生银行发行13.6657亿元信贷资产支持证券，次级档占比达14.02%，提供信用增级。
  • 国内最大汽车融资租赁公司广汇租赁发行“汇元一期”专项资产管理计划，为首个以汽车融资租赁为背景的资产证券化产品。
• 业内观点：
  • 中诚信与穆迪看好中国资产证券化前景，认为其有助于实体融资和信贷资金有效配置。
  • 券商资产证券化将迎井喷期，12月初已有30家券商提交申报材料，预计明年一月将出现发行高峰。

总结

本周固定收益市场总体呈现震荡走势，国债期货和利率互换价格均有小幅波动，资金面维持宽松态势，宏观数据偏暖。资产证券化业务加速推进，政策支持与市场实践共同推动行业发展，未来有望成为融资渠道的重要补充。整体来看，市场短期波动有限，但长期趋势仍需关注宏观经济政策及资金面变化。