20181029-申万宏源-债券衍生品周报_期债上涨动能略显不足_关注调整压力_6页_669kb

期债上涨动能略显不足，关注调整压力

核心内容概述

本报告为申万宏源债券衍生品周报，发布于2018年10月29日，由证券分析师孟祥娟撰写，赵宇璇提供研究支持。报告主要分析了上周资金面、利率互换、现券市场及国债期货市场的表现，并对期债走势进行了策略判断，认为期债上涨动能减弱，近期调整概率较大。

主要观点

1. 资金面与利率互换表现

• 质押回购利率：隔夜质押回购利率下行40.31bp至2.06，7天回购利率上行4.76bp至2.66。
• Shibor3M：上行11bp至2.95。
• 同业存单发行利率：
  • 1个月上行6.72bp至2.71；
  • 3个月上行7.16bp至3.25；
  • 6个月上行3.15bp至3.58。
• 利率互换：
  • FR007一年期互换下行2.68bp；
  • 5年期互换利率下行5.7bp；
  • Shibor3M一年期互换下行1.62bp；
  • 5年互换利率下行5.32bp。
• 互换利差：
  • Shibor3M-FR007 1Y利差走扩1.06bp；
  • 5Y利差走扩0.38bp；
  • Shibor3M（1*5）期限利差收窄3.7bp；
  • FR007（1*5）期限利差收窄3.02bp；
  • Swap Spread收窄0.55bp。

2. 现券与国债期货市场

• 现券市场：
  • 两年期国债期货主力合约TS1812上升0.04%，收于99.5元；
  • 5年期国债现券收益率下行1.85bp至3.34；
  • 10年期国债现券收益率下行2.48bp至3.54；
  • 现券5*10期限利差下行0.63bp至19.93bp。
• 国债期货市场：
  • 5Y主力合约TF1812结算价上行0.16%，隐含到期收益率下行4.39bp至3.47；
  • 10Y主力合约T1812结算价上行0.33%，隐含到期收益率下行4.5bp至3.58；
  • 5Y和10Y期货贴水均小幅收窄，市场预期有所好转；
  • 隐含税率收窄0.15%至13.52%。
• 跨期价差：
  • TF1812-TF1903走扩0.01；
  • T18012-T1903走扩0.03；
  • TF1812-TF1903走扩0.09；
  • T18012-T1903走扩0.04。
• 跨品种价差：
  • 经过久期及保证金调整后，跨品种价差小幅走扩。

关键信息

• 期债走势：自9月底以来，期债持续上涨，但10月中旬以来上涨动能减弱。
• 技术指标：T1812、TF1812的MACD红柱回落，表明上涨趋势可能面临调整。
• 策略判断：报告认为短期看多10月债市，但11月债市可能继续调整，调整概率较大。
• 市场预期：国债期货贴水收窄，市场情绪有所改善，隐含税率下降。
• 跨期价差：在不考虑空头转换期权、且近远月CTD券相同的情况下，跨期价差等于活跃券CTD券收益率减去3M Shibor。

市场趋势分析

• 资金面变化：资金面中枢的下行导致18年7月以来跨期价差小幅走扩。
• 历史对比：2017年3月至6月跨期价差趋势性收窄，主要因资金面中枢抬升；2017年6月后基本维持在0附近。
• 当前状况：期债价格上涨背景下，技术指标显示调整压力上升，市场可能进入阶段性回调。

信息披露与免责声明

• 分析师承诺：报告由具备执业资格的分析师独立、客观撰写，不涉及任何形式的补偿。
• 公司披露：申万宏源证券有限公司具备证券投资咨询业务许可，部分关联机构可能持有或交易报告提及的投资标的。
• 法律声明：
  • 报告仅供客户使用，不构成投资建议；
  • 信息仅供参考，不保证准确性；
  • 报告内容不构成对任何人的投资决策依据；
  • 客户应自行承担投资风险。

联系方式

• 研究支持：赵宇璇，A0230118010002，邮箱：zhaoyx@swsresearch.com，电话：(021) 23297492
• 机构销售团队：
  • 上海：陈陶，电话：021-23297221，邮箱：chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，电话：010-66500610，邮箱：lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云，电话：021-23297247，邮箱：hujy@swsresearch.com