20140915-安信证券-外运发展-600270.SH-互联网重塑平台_海淘迎风起航_25页_1mb

外运发展（600270.SH）深度分析总结

核心内容概述

外运发展（600270.SH）是一家以国际货运代理和快件服务为主营业务的物流公司，其主要盈利来源为中外运敦豪的投资收益。公司通过互联网平台优化物流服务流程，降低运营成本，提升市场份额，并积极布局跨境电商物流市场，成为行业内的领先者。同时，公司借助沪港通等政策推动估值修复，被给予“买入-A”的投资评级，目标价为18元。

主要观点

1. 盈利结构与增长预测

• 盈利来源：公司过去四年净利润主要来源于中外运敦豪的投资收益，预计2016年投资收益将达10亿元，3年复合增速为16%。
• 盈利预测：公司2014-2016年EPS分别为0.75、1.07、1.25元，对应净利润分别为6.8、9.7、11.3亿元，净利润增速分别为-0.2%、42.4%、16.6%。
• 估值分析：剔除东航股票减值影响后，公司2014年PE为14倍，低于国际快递公司（20倍）和母公司（19倍），估值修复空间较大。

2. 互联网平台与成本控制

• 平台优势：公司通过物流电商平台压缩货代层级，降低中间环节成本，提升服务效率。
• 成本节约：通过集中采购运力和E化平台优化管理，降低单位吨成本，提高毛利率。
• 运力优化：公司与多家航空公司签订包机协议，锁定优质航线，提高运力利用率。

3. 跨境电商物流布局

• 海淘业务：公司获得Paypal海淘专线运营权，与京东、淘宝等平台进行合作谈判，有望成为跨境电商物流服务的领先者。
• 海外仓建设：公司布局海外仓，服务出口业务，提升跨境电商物流效率。
• 市场前景：跨境电商市场规模预计在2016年达到6万亿元，公司有望凭借规模效应和平台优势占据市场份额。

关键信息

1. 财务数据（单位：百万元）

2. 市场与业务分析

• 市场份额：公司市场份额在2014年预计继续提升，业务量增速为16%，高于行业平均水平。
• 市场集中度：跨境电商物流市场集中度高于传统物流，公司凭借互联网平台和规模优势有望成为行业龙头。
• 政策影响：灰色海淘合法化，跨境电商进入监管常态化，公司有望受益于政策推动。

3. 投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：18元，对应2014年动态市盈率24倍。
• 核心逻辑：公司通过投资收益、成本控制和跨境电商布局实现盈利增长，估值有望修复。

风险提示

• 市场占有率提升不及预期：若公司无法扩大市场份额，将影响盈利增长。
• 中外运敦豪投资收益下降：若快递行业增长放缓，将影响公司利润来源。

战略优势

• 互联网平台：公司打造物流电商平台，提升服务效率，压缩中间成本。
• 规模优势：通过集中采购运力，降低成本，提升毛利率。
• 跨境电商布局：公司积极布局海淘和海外仓，抢占新兴市场。
• 政策支持：跨境电商合法化和沪港通推动公司估值修复。

总结

外运发展凭借中外运敦豪的投资收益、互联网平台优化和跨境电商布局，有望在未来三年实现盈利稳步增长。公司通过集中采购和E化平台降低成本，提升毛利率。同时，随着跨境电商的规范化和市场集中度的提升，公司有望成为行业龙头。尽管存在市场占有率和投资收益下降的风险，但公司凭借其战略优势和政策支持，被给予“买入-A”评级，目标价18元。