20181028-国金证券-外运发展-600270.SH-投资收益下滑拖累业绩_期待整合物流资源_4页_1mb

外运发展 (600270.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

外运发展 (600270.SH) 是一家综合物流服务商，近期获得“买入”评级。公司当前股价为20.19元，总市值为18,281.68百万元，已上市流通A股为905.48百万股。2018年第三季度，公司实现营收16.91亿元，同比增长4.38%，但归母净利同比下降21.3%，归母扣非净利同比下降4.51%，业绩表现略低于市场预期。

主要观点

业绩表现

• 2018年前三季度营收49.75亿元，同比增长17.5%，但增速较去年同期下降3.5个百分点。
• Q3毛利率为8.86%，环比下降0.4个百分点，主要由于电商和专业物流业务增速放缓。
• 投资收益大幅下滑，成为拖累归母净利增长的主要因素，Q3投资收益为2.39亿元，同比下降30.32%。
• 2018年前三季度投资收益为11.5亿元，同比下降8.29%。

业务发展

• 公司积极发展电商和专业物流业务，与大型电商平台合作，放量持续。
• 国际快递业务量同比增长32.3%，增速高于同城和异地快递业务。
• 换股合并已获证监会审核通过，招商局将整合物流资源，实现海运、空运、陆运资源的全面整合。

财务状况

• 公司货币资金充足，2018年预计为5,657百万元，有助于降低中国外运的负债率。
• 资产负债率维持在17.27%至19.56%之间，财务状况较为稳健。

关键信息

投资建议

• 不考虑合并，预计公司2018-2020年EPS分别为1.46、1.66、1.92元，对应PE为14、12、10倍。
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 国际贸易形势变化
• 国企改革不达预期
• 跨境电商政策变化
• 汇率波动

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 2018年预计主营业务收入为7,703百万元，同比增长24.1%。
• 投资收益预计为1,150百万元，同比下降8.29%。
• 净利润预计为1,318百万元，同比增长14.19%。

现金流量表

• 2018年预计经营活动现金净流为-30百万元，投资活动现金净流为1,222百万元。
• 筹资活动现金净流为-444百万元，整体现金净流量为748百万元。

资产负债表

• 2018年预计货币资金为5,657百万元，流动资产为7,544百万元，占总资产比例为68.0%。
• 长期投资为1,776百万元，固定资产为1,210百万元，占总资产比例为10.9%。
• 资产总计预计为11,100百万元，负债总计预计为1,917百万元，负债率维持在17.27%至19.56%之间。

比率分析

每股指标

• 每股收益从1.099元增长至1.456元，每股净资产从8.20元增长至10.14元。
• 每股经营性现金流从-0.11元增长至-0.033元，每股股利从0.400元增长至0.600元。

回报率

• 净资产收益率从13.40%增长至15.46%。
• 总资产收益率从11.25%增长至12.43%。
• 投入资本收益率从-0.65%增长至2.28%。

增长率

• 主营业务收入增长率从24.11%增长至19.11%。
• EBIT增长率从-197.18%增长至15.49%。
• 净利润增长率从-2.59%增长至14.19%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数从51.0天增长至55.0天。
• 存货周转天数从0.7天增长至0.7天。
• 应付账款周转天数从75.0天增长至75.0天。
• 固定资产周转天数从57.4天增长至30.2天。

偿债能力

• 净负债/股东权益从-57.92%增长至-66.23%。
• EBIT利息保障倍数从-1.0增长至-3.9。
• 资产负债率从18.70%增长至19.56%。

市场中相关报告评级比率分析

• 一周内：买入1次，增持0次，中性0次，减持0次。
• 一月内：买入0次，增持1次，中性0次，减持0次。
• 二月内：买入1次，增持2次，中性0次，减持0次。
• 三月内：买入2次，增持2次，中性0次，减持1次。
• 六月内：买入3次，增持4次，中性2次，减持1次。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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