20241217-开源证券-滔搏-06110.HK-港股公司信息更新报告_Q3流水中单下降_折扣加深_静待库存改善后轻装上阵_3页_537kb

滔搏（06110HK）投资分析总结

一、核心评级与股价表现
报告维持“买入”投资评级，当前股价28.30港元，每股盈利预测2024-2026年分别为0.304/0.202/0.203元，对应PE分别为88/73/68倍。2024年12月股价较第三季度有所回升，流水指标环比改善。

二、经营与财务状况

1. Q3业绩表现
   • 零售流水同比负增长，线上表现优于线下；批发端优于零售端。
   • 全渠道折扣加深，线上折扣改善抵消部分负面影响；库销比处于4-5月水平。
2. 财务预测
   • 归母净利润预测：2024年13.3亿元，2025年15.3亿元，2026年18.1亿元，同比增长率分别为9%/15%/18%。
   • 毛利率及净利率预计下降至38.6%-40.7%和5.4%-6.0%。

三、运营策略

1. 线下门店优化
   • 截至FY2025Q3门店数量同比下降单位数，毛销售面积同比减少21%，单店面积提升。
2. 线上渠道扩展
   • 直播电商增长最快，线上资源向直营电商倾斜，自有矩阵直播体系初具优势。

四、风险提示
消费者信心恢复不及预期、国际品牌合作延迟、新品牌拓展不达预期。

五、估值与展望
预计库存调整后业绩有望复苏，维持“买入”评级。