20250812-浦银国际证券-滔搏-06110.HK-预计收入和折扣趋势与行业基本同步_但利润端表现远好于同业_8页_1mb

滔搏（6110.HK）研究总结

市场表现与财务预测

浦银国际研究报告显示，滔搏在上半年（1H25）面对收入同比下降与折扣加深压力，导致毛利率下降0.7个百分点，归母净利润同比下滑44%。报告预测，其FY26（2025年3月至2026年2月）的收入降幅低于同业，净利润表现远优于竞争对手。基于此分析，维持“买入”评级，上调目标价至3.52港元。

经营线 条

1. 收入与折扣：滔搏2026年收入预计下滑幅度小于行业平均水平（如宝胜），零售折扣虽继续保持低单位数深度，但净利润表现显著优于同类公司。

2. 降本增效举措：管理层提出“利润优先”目标，FY26将继续关闭低效门店并加强费用管控。线上渠道占比提升与效率改善预计将对整体利润率产生积极影响。

3. 风险对冲：公司通过维持高股息率（2025年预测为8.6%），增强了股价支撑与抗下行风险能力。

品牌与增长动力

1. 品牌力恢复：报告指出Nike在华销量已触底反弹，Vomero 5等新品市占率提升，提振品牌信心。

2. 细分领域拓展：公司与高端品牌如Norrona合作，布局户外与跑步品类，有望提升长期增长空间。

分析结论

泼银国际维持滔搏“买入”评级，目标价3.52港元，提示24.0%潜在回报。报告认为，尽管短期需求疲软，公司通过积极降本、优化线上渠道与细分品类布局，将实现盈利端的逆势增长，具备较强的投资吸引力。

投资风险

1. 行业需求放缓：全行业仍面临需求疲软与竞争加剧压力。

2. 高端市场竞争：运动服饰高端化趋势下，面临更大品牌与价格竞争。

3. 改革效果不及预期：若闭店及成本优化措施未能如期落地，经营压力将加大。

总结字数：583