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漂亮！滔搏半年报数据亮眼，维持买入评级

投资要点

• 汾酒H1业绩超预期：收入与净利润超额增长，FY24H1收入增长73%至1418亿元，归母净利润增长167%至134亿元。
• 零售驱动增长：零售业绩强劲，门店效率、坪效和人效均有提升，半年报每股派息1.6元，维持"买入"评级，目标价795港元。
• 新兴品牌表现亮眼：非主力品牌增长迅速，毛利率与经营效率持续改善，经营现金流同比高增578%。
• 库存周转优化：存货下降10.1%，供应链与渠道调整效果显著，预计下半年持续受益于新品驱动。

核心财务数据

• FY24H1净利润2383亿元，同比增长297%；
• 目标价795港元，对应PE 145倍，股息率超7%，估值与业绩韧性具备吸引力；
• 主要财务指标：毛利率44.7%，核心经营利润率118%，ROE达245%。

我们观点

• 分析师看好下半年业务弹性，上调盈利预测，关注出口增长与高价值会员战略。

风险提示

• 供应链紧张；存货积压风险；行业竞争加剧。