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安井食品（603345）收购新宏业延伸产业链 定增加速产能布局总结

核心内容

安井食品（603345）作为速冻食品行业龙头，近期通过收购新宏业食品及发布定增预案，进一步拓展其上游产业链并增强产能布局，以应对速冻食品市场持续增长的需求。公司主要业务涵盖速冻火锅料制品、速冻面米制品及速冻菜肴制品的研发、生产和销售，目前拥有300多个速冻产品品种。

主要观点

1. 收购新宏业食品

• 交易内容：公司以4.09亿元受让肖华兵持有的新宏业40.50%股权，以3.08亿元受让卢德俊持有的新宏业30.50%股权，交易完成后持股比例将升至90%。
• 标的公司业务：新宏业主要从事速冻食品、蔬菜制品、水产制品及调味品的生产与销售，2018-2020年营业收入分别为6.49亿元、9.24亿元和9.37亿元，净利润分别为7,969万元、8,483万元和6,934万元。
• 估值合理性：公司支付的对价对应2019、2020年新宏业的估值分别为11.9倍和14.6倍，低于行业平均水平，交易价格合理。
• 战略意义：通过收购，安井食品将加强对上游淡水鱼糜产业及速冻调味小龙虾菜肴制品的布局，有助于平滑原材料价格波动，增强供应链控制力。

2. 定增计划

• 融资规模：公司拟向不超过35名特定投资者发行不超过总股本20%的股票，募集资金不超过57.4亿元。
• 资金用途：主要用于新基地建设、老基地扩建和技改、信息化建设及品牌营销。
• 产能需求：公司近三年产能利用率持续高于100%，定增项目将缓解产能瓶颈，预计未来3-5年产能逐步释放，进一步扩大规模优势。

3. 财务预测与表现

• 收入预测：2021-2023年营业收入预计分别为89.28亿元、110.83亿元和133.61亿元，年均增长率分别为28.2%、24.1%和20.6%。
• 利润预测：营业利润预计分别为1,091亿元、1,421亿元和1,749亿元，年均增长率分别为40.8%、30.2%和23.1%。归母净利润预计分别为849亿元、1,104亿元和1,358亿元，年均增长率分别为40.6%、30.1%和23.0%。
• 盈利能力：毛利率稳定在25.7%-26.3%，营业利润率提升至11.1%-13.1%，净利润率提升至8.7%-10.2%。
• ROE：2020-2023年ROE分别为16.4%、19.8%、21.9%和22.6%，显示公司盈利能力稳步增强。
• 估值水平：2021-2023年PE分别为64.9倍、49.9倍和40.5倍，估值逐步下降，但维持“推荐”评级。

4. 风险提示

• 外部风险：新冠疫情可能影响消费需求，原材料价格波动可能影响成本控制。
• 内部风险：食品安全问题可能对公司声誉和市场表现造成负面影响。

关键信息

公司财务指标（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级与分析师信息

• 投资评级：推荐（维持）
• 分析师：万蓉
• 执业证书编号：S1050511020001
• 联系方式：电话 021-54967577，邮箱 wanrong@cfsc.com.cn
• 华鑫证券地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号
• 邮编：200030
• 网址：http://www.cfsc.com.cn

业绩承诺与保障措施

• 承诺净利润：2021-2023年分别承诺0.73亿元、0.80亿元和0.90亿元。
• 赔偿机制：若某年度实际净利润低于承诺金额的80%，则双倍赔偿差额；若三年累计未达2.43亿元，也双倍赔偿差额。
• 竞业限制：与新宏业核心人员签订了严格的竞业限制协议，保障公司利益。

总结

安井食品通过收购新宏业，实现对上游产业链的延伸，强化了其在速冻食品领域的竞争优势。同时，定增计划有助于缓解产能瓶颈，提升公司规模与市场占有率。公司财务表现稳健，盈利能力和资产结构持续优化，估值逐步下降但仍维持“推荐”评级。未来3-5年产能释放将带来显著增长，但需关注新冠疫情、原材料价格波动及食品安全等潜在风险。