20210621-光大证券-安井食品-603345.SH-对外投资事项点评_7.17亿收购新宏业食品公司71_股份_完善产业链布局_3页_717kb

报告摘要

安井食品（603345.SH）计划以总计71,710万元对价收购洪湖市新宏业食品有限公司90%的股权，其中40.5%由肖华兵转让，30.5%由卢德俊转让。此次交易完成后，安井将成为新宏业食品的大股东，进一步完善其在速冻食品行业的产业链布局。

行业布局与战略意义
安井持续加码速冻小龙虾赛道，旨在巩固其在速冻食品市场的竞争力。小龙虾行业近年来保持高增长，2019年总产值达4110亿元，同比增长19.28%。新宏业作为小龙虾加工业的龙头企业之一，其加入将增强安井在该细分领域的市场份额。
收购估值与业绩承诺
新宏业食品公司2020年估值为10.1亿元，按PE法估算约为15倍PE，估值合理。公司承诺2021-2023年净利润不低于0.73/0.8/0.9亿元，按最低承诺计算，增速分别为4%/10%/12.5%。这表明公司对新宏业的未来增长充满信心。
市场前景与产品竞争力
速冻小龙虾产品具有突破季节限制的优势，可在全年销售，市场需求广阔。安井计划利用其资源、资金和渠道优势，打造又一款爆款产品，进一步丰富其产品矩阵，提升整体竞争力。
产能与渠道策略
公司未来仍处于产能高速扩张期，通过定增新增71.3万吨产能。渠道方面，将采取“开餐饮，推BC，扫盲区”策略，加强餐饮渠道开发，完善B端与C端布局，以应对日益增长的市场需求。
产品多元化战略
公司提出“三剑合璧”口号，聚焦速冻火锅料、米面制品和预制菜三大方向，其中预制菜作为新兴赛道，将成为未来重点发展方向。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	5,267	6,965	9,131	11,705	14,869
净利润(百万元)	373	604	840	1,115	1,410
EPS(元)	1.58	2.55	3.44	4.56	5.77

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
PE	147	91	68	51	40
PB	20.0	14.9	13.1	10.9	9.0
EV/EBITDA	91.0	59.2	47.1	35.6	27.4

费用率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	12.28%	9.25%	9.00%	9.00%	9.00%
管理费用率	2.88%	4.25%	4.00%	3.50%	3.50%
财务费用率	0.14%	0.06%	0.02%	-0.07%	0.01%
研发费用率	1.41%	1.06%	1.70%	1.70%	1.70%