20210621-中泰证券-安井食品-603345.SH-收购新宏业掌控上游_三路并进再下一城_4页_631kb

安井食品收购新宏业总结

核心内容

安井食品（603345.SH）宣布以人民币7.17亿元收购新宏业食品71%的股权，持股比例提升至90%，此举标志着公司在上游原材料掌控及预制菜肴业务布局上的重要一步。分析师范劲松维持“买入”评级，当前股价为232.62元，市值为569亿元。

主要观点

收购背景与目的

• 收购事件：安井食品拟以7.17亿元对价收购新宏业食品71%股权，完成后持股比例达90%。
• 新宏业概况：新宏业是水产品加工行业的核心企业之一，拥有30+条生产线，年加工能力达3万吨小龙虾、2万吨鱼糜。
• 战略意义：此次收购是安井“双剑合璧（安井+冻品先生）”和“三路并进（火锅丸子、米面制品、预制菜肴）”战略的重要组成部分，有助于提升公司在预制菜肴领域的竞争力。

收购合理性与协同效应

• 价格合理：按业绩承诺的收购市盈率分别为13.8x、12.6x、11.2x，显示收购价格具有吸引力。
• 业绩承诺：新宏业承诺2021-2023年净利润分别不低于7300万元、8000万元、9000万元，若未达标将支付相应补偿。
• 管理层绑定：新宏业总经理肖华兵需以不低于3.5亿元的股权转让款购买安井股票，按业绩达成情况分三期解锁，确保业绩兑现。
• 协同效应：通过收购，安井可加强对上游原材料（如鱼糜、小龙虾）的掌控，降低供应链风险，提升产品竞争力。

业务与市场前景

• 市场拓展：安井通过收购进一步布局预制菜肴市场，提升其在速冻食品行业的龙头地位。
• 行业趋势：长期看好速冻食品行业发展，公司渠道BC兼顾，龙头优势愈发凸显。

关键信息

公司财务表现

• 营业收入：预计2021-2023年分别为87.0亿元、108.0亿元、133.4亿元，年均增长率约24%。
• 净利润：预计分别为8.3亿元、10.8亿元、13.9亿元，年均增长率约30%。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为3.40元、4.41元、5.69元，对应PE分别为68x、53x、41x。
• 盈利能力：净利率由2019年的7.1%提升至2023年的10.4%，净利润增长显著。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 估值分析：公司未来三年PE逐步下降，从2021年的68x降至2023年的41x，估值逐步合理。

风险提示

• 食品安全风险：作为食品企业，需关注食品安全问题。
• 行业竞争加剧：速冻食品行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 区域开拓不及预期：若渠道拓展进展缓慢，可能影响业绩增长。

财务预测与指标

营业收入与净利润预测

每股指标

投资回报率

增长率

资产管理能力

偿债能力

总结

安井食品通过收购新宏业食品，进一步巩固了其在速冻食品行业的龙头地位，提升了对上游原材料的掌控力，特别是在鱼糜和小龙虾产品领域。此举不仅有助于降低供应链风险，也增强了公司在预制菜肴市场的竞争力。分析师认为，公司未来三年业绩有望持续增长，维持“买入”评级。投资者需关注食品安全、行业竞争及区域开拓等潜在风险。