20220731-国海证券-流动性与估值洞见第21期_海外风险资产价格回暖_A股市场交投情绪降温_53页_2mb

报告摘要

全球宏观流动性：美联储缩表计划将在9月加速，MBS和公债的缩减上限分别增至350亿美元和600亿美元。尽管美联储总资产规模小幅回升，但其持有的国债规模持续减少。美联储加息75BP符合市场预期，后续加息步伐可能放慢。欧央行总资产规模略有下降，日央行资产负债表小幅震荡。
国内宏观流动性：6月新增社融总量超预期，融资结构有所优化，主要由人民币贷款和政府债拉动。7月下旬以来，央行逆回购操作更加灵活精准，流动性合理充裕。DR007在政策利率下方波动，银行间质押式回购规模仍处于高位，显示流动性整体充裕。
股票市场流动性：近两周IPO融资规模有所下降，定增募集资金略有上升。产业资本净减持规模回落，解禁市值攀升。权益型基金发行规模回落，ETF净申购由负转正。北向资金呈净流出态势，南向资金净流入小幅下降。
风险偏好与估值：风险偏好有所回落，A股估值整体下跌，但创业板指和中证500指数表现优于上证50和沪深300。美股波动幅度持续回落，估值触底反弹。比特币价格大幅回升，黄金和日元等避险资产价格波动收窄。

美联储缩表加速：9月美联储资产负债表缩减将加速，MBS和公债的每月缩减上限将分别增至350亿美元和600亿美元。尽管美联储总资产规模小幅回升，但国债规模继续减少。
加息节奏可能放缓：75BP加息符合市场预期，后续加息步伐或逐步放慢，但美联储仍强调对通胀的“高度关注”和“下定决心”恢复2%的通胀目标。
全球利率水平下行：十年期美债和欧债收益率大幅走低，反映全球市场对通胀控制的信心增强，同时美元指数震荡下行，欧元、英镑和日元增值。

社融超预期反弹：6月新增社融5.17万亿元，同比多增1.47万亿元，显示经济基本面延续复苏。M2和M1同比分别增长11.4%和5.8%，M2-M1剪刀差收窄，指向实体经济活力增强。
流动性合理充裕：7月下旬以来央行逆回购操作灵活精准，净投放资金130亿元，市场流动性处于合理充裕、略偏宽松状态。7月MLF等量续作，8月MLF到期规模将增加。
利率水平下降：DR007和Shibor利率整体走低，反映市场流动性宽松。银行同业存单利率下行，与MLF利率的利差扩大。

风险偏好回落：A股股权风险溢价小幅回升，但受国内房地产市场低迷和疫情反复影响，整体风险偏好有所压制。美股波动率下降，市场情绪回暖。
估值分化：A股主要股指估值整体下跌，但创业板指和中证500表现优于上证50和沪深300。部分行业如汽车、美容护理、机械设备估值上行，而建筑材料、农林牧渔、建筑装饰估值下行。
避险资产波动：黄金和日元价格维持震荡，比特币价格回升10.52%，显示风险资产价格回暖。