20250824-浙商证券-流动性与同业存单跟踪_股市影响银行间流动性的路径分析_12页_911kb

债券市场专题研究摘要

核心观点

• 股市对银行间流动性影响路径：

  1. 居民存款转移：股市上涨导致存款从银行转向证券公司，流动性摩擦上升，可观察非银存款新增情况。
  2. 北交所新股申购冻结资金：申购需冻结资金并退款，被视为短期流动性扰动，对资金面影响显著。

• 近期流动性情况：

  • 8月18日至22日本土货币市场资金面偏紧，DR001利率最高上行至1.47%。
  • 北交所新股申购资金冻结（如巴兰仕、三协电机）导致流动性阶段性收紧，预计未来一周资金仍面临挑战。

主要分析

• 央行操作：高频逆回购净投放缓解短期资金压力，但未来一周到期量较大，需密切关注流动性变化。
• 政府债供给：未来一周净缴款2114亿元，长期供给压力中性，但需注意缴款节奏分布。
• 资金市场：票据利率低位持稳，北交所申购冻结与退款显著影响资金面情绪及价格。
• 同业存单：1年期存单利率小幅上行，未来四周到期规模较大，存单市场利率波动加剧。

风险提示

• 货币政策超预期变动风险。
• 二级市场成交数据可能无法充分反映机构真实意图，影响对机构持债趋势的判断。