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欧央行75BP加息落地，国内社融结构改善及流动性与估值洞见

全球宏观流动性

主要央行资产负债表

• 美联储：缩表进程持续进行，8月31日总资产规模较两周前减少246亿美元，其中国债规模减少42亿美元。
• 欧央行：9月加息75BP，为1999年来首次，存款利率升至0.75%，基准利率上调至1.25%，隔夜贷款利率上调至1.50%。
• 日央行：总资产规模小幅回落，8月31日相较两周前减少16万亿日元。

利率水平

• 美联储：9月大概率继续加息75BP，年内利率可能升至3.75%-4%。
• 欧央行：加息后，十年期欧债收益率达到1.68%，较两周前上升29BP。
• TED利差：显著收窄至12.8BP，反映全球银行间流动性紧张压力缓和。
• LIBOR利率：隔夜和一周利率基本稳定，三个月利率有所抬升至3.17%。

汇率变化

• 美元指数：略有回升至109.58，较两周前上升0.86%。
• 欧元：无明显变化，英镑和日元分别贬值2.73%和2.08%。

国内宏观流动性

社融与融资结构

• 8月新增社融：2.43万亿元，较上月增加1.67万亿元，融资结构改善。
• 人民币贷款：新增1.33万亿元，同比多增587亿元，企业部门贡献8750亿元，同比多增1787亿元。
• 居民部门：贡献4580亿元，同比减少1175亿元。
• 政府债券：新增3045亿元，同比减少6693亿元。

央行流动性

• 逆回购操作：自7月27日起维持20亿元小量逆回购，流动性合理充裕。
• MLF操作：8月缩量续作，利率降至2.75%，与同业存单利率利差扩大。

金融系统利率

• DR007利率：8月24日至9月7日小幅上行至1.45%，仍低于7天逆回购利率（2.00%）。
• Shibor利率：1周、1个月、3个月期限利率均小幅上升。
• 中美利差：十年期国债利差由-50BP扩大至-66BP，倒挂程度加深。

汇率变化

• 人民币：8月下旬以来总体贬值，9月7日为6.96，较两周前贬值1.16%。
• 央行政策：二次下调外汇存款准备金率，稳定人民币汇率走势。

股票市场流动性

IPO与定增

• IPO：近两周15家公司上市，融资规模约205.18亿元，较前两周下降。
• 定增：3家公司完成发行，募集资金73.86亿元，规模增加。

产业资本与解禁

• 产业资本净减持：约157.36亿元，较前两周增加。
• A股解禁：9月解禁市值约3893亿元，较8月大幅回落。

新发基金与融资余额

• 新发基金：近两周合计115.3亿元，小幅回升。
• 融资余额：截至9月7日为15.13万亿元，较两周前略有下降。
• ETF净申购：保持净流出，约102.05亿元。

北向与南向资金

• 北向资金：净流入约76.25亿元，加仓基础化工、电力设备和公用事业。
• 南向资金：净流入约62.01亿港元，流入石油石化、电子和房地产。

回购规模

• 回购计划：近两周206家公司实施回购，规模达280.84亿元，较上两周大幅回升。

风险偏好与估值

风险偏好

• 股权风险溢价：小幅下降至3.09%，市场风险偏好维持低位。
• 美股波动率：标普500波动率上升至24.64%，市场情绪回落。
• A股换手率：主板与创业板换手率均回落，投资者情绪谨慎。
• 避险资产：黄金价格下跌至1702.65美元/盎司，日元指数下降3.18%。
• 风险资产：比特币价格下跌10.74%，高收益企业债收益率上涨64BP。

估值水平

• 全球主要股指：估值整体下行，多数处于历史低位。
• A股行业估值：分化明显，轻工制造、商贸零售、计算机估值分位上升，电力设备、交通运输、有色金属估值分位回落。
• 主要股指：中证500估值涨幅最大，上证50估值最低。

风险提示

• 流动性收紧超预期；
• 经济发展不及预期；
• 中美摩擦缓和；
• 疫情超预期恶化；
• 地缘政治冲突超预期升级。

分析师信息

• 胡国鹏：国海证券研究所副所长，策略组首席分析师，11年策略研究经验，十四届新财富策略研究入围。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，5年策略研究经验，约翰霍普金斯大学硕士，侧重市场趋势研判与产业专题研究。
• 陈鑫宇：联系人，帝国理工学院硕士，侧重专题研究、行业比较。
• 崔莹：对外经济贸易大学硕士，侧重政策跟踪与分析、产业专题研究。

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300。
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
• 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅10%-20%。
• 中性：相对沪深300指数涨幅-10%-10%。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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