20221224-国海证券-流动性与估值洞见第28期_海外无风险利率回升_A股市场交投情绪低迷_53页_3mb

海外无风险利率回升，A股市场交投情绪低迷一流动性与估值洞见第28期总结

全球宏观流动性

主要央行资产负债表变化

• 美联储缩表节奏大幅放缓：截至12月14日，美联储总资产规模为8.63万亿美元，相较两周前减少3亿美元，其中持有国债规模减少22亿美元。
• 欧央行与日央行资产负债表回升：欧央行总资产规模相较两周前回升62.91亿欧元；日央行总资产规模相较11月30日增长了1.78万亿日元。

美联储最新动向

• 12月加息50BP落地：联邦基金利率目标区间上调至4.25%至4.5%之间。
• 美联储上调2023年利率预期至5.1%：预计2023年年底联邦基金利率为5.1%，9月份料为4.6%。
• 美联储政策接近充分限制性水平：鲍威尔表示，加息还有一段路要走，政策需维持一段时间的限制性利率。

金融系统利率水平

• TED利差回升：截至12月20日，TED利差录得40.26BP，较两周前上升3.8BP。
• LIBOR利率变化：隔夜LIBOR利率抬升至4.32%，3个月LIBOR利率小幅上升至4.75%。
• 十年期国债收益率明显回升：美国、欧元区、日本十年期国债收益率分别上升18BP、50BP、15BP。

汇率变化

• 美元指数回落：截至12月20日，美元指数为103.97，相较两周前下降1.51%。
• 欧元、英镑、日元汇率波动：欧元兑美元升值0.79%，英镑兑美元贬值0.69%，日元兑美元贬值1.55%。

国内宏观流动性

社会融资与融资结构

• 11月新增社融总量增速下行：社会融资规模增量为1.99万亿元，社融存量同比增速为10.00%，较上月下降0.3个百分点。
• M2-M1剪刀差扩大：M2同比增长12.40%，M1同比增长4.60%，剪刀差为7.80%。
• 融资结构改善：新增人民币贷款回升至11400亿元，地方政府专项债融资新增6520亿元，企业股票融资与上月持平。

央行流动性操作

• 加码14天期逆回购：截至12月22日，央行连续四天开展14天期逆回购，共投放5110亿元。
• MLF增量续作：12月央行以2.75%利率开展6500亿元MLF操作，维持流动性合理充裕。

央行-银行政策利率传导

• DR007利率低位震荡：12月8日至21日，DR007利率在1.65%左右震荡，截至12月21日为1.64%，低于7天逆回购利率。
• 银行同业存单收益率震荡上行：截至12月21日，同业存单收益率为2.70%，接近政策利率。

汇率变化

• 人民币汇率震荡：美元兑人民币汇率在6.94至6.99之间震荡，截至12月21日为6.99，较12月8日上行0.36%。
• 经济预期改善：国内疫情防控政策优化及中央经济工作会议释放稳增长信号，缓解人民币承压。

股票市场流动性

IPO与定增

• IPO数量与融资规模提升：近两周共有13家公司实现IPO，融资规模约为220.54亿元。
• 定增募集规模回落：近两周有2家公司完成定增，募集资金为6.24亿元。

产业资本与解禁

• 产业资本净减持规模缩小：近两周净减持约160.40亿元，较前两周减少。
• A股解禁规模回落：2022年12月共有335只股票面临解禁，解禁市值约3555亿元。

新发基金与融资余额

• 权益型基金发行规模持平：近两周发行约42.75亿元，25只基金等待发行。
• 融资余额总体持平：截至12月21日，A股融资余额为1.466万亿元，较两周前下降0.54%。

ETF与北向资金

• ETF净申购净流入增加：近两周ETF净申购规模为186.31亿元。
• 北向资金净流入大幅下降：近两周净流入70.46亿元，主要加仓食品饮料、医药生物和家用电器。
• 南向资金净流入下降：近两周净流入约24.42亿元，主要流入医药生物、房地产和汽车。

回购

• 回购规模明显增加：近两周回购规模为46.40亿元，94家公司实施回购计划。

风险偏好与估值

风险偏好变化

• A股股权风险溢价上升：截至12月21日，万得全A股权风险溢价为3.16%，较两周前上升0.27个百分点。
• 美股波动率先升后降：标普500波动率收于20.07%，环比下降2.61个百分点。
• 主板与创业板换手率下降：创业板指换手率环比下降0.62个百分点，上证综指和沪深300分别下降0.39和0.27个百分点。
• 避险资产价格上涨：黄金价格上升1.98%，日元指数上升3.43%。

风险资产表现

• 比特币价格小幅下跌：截至12月21日，比特币价格为16831.8美元/个，较12月7日下跌0.02%。
• 美国高收益企业债收益率上涨：截至12月20日，高收益企业债收益率为8.57%，较两周前上涨15BP。
• 权益基金整体下跌：偏股基金、股票基金、混合基金指数分别下跌3.41%、3.65%、2.98%。

估值变化

• 全球主要股指估值下降：除恒生指数外，其他股指估值均下降。
• A股主要股指估值下跌：受国内疫情和经济承压影响，A股估值普遍回调。
• 行业估值分化：食品饮料行业估值上升，通信、建筑装饰和计算机等行业回调明显。
• 创业板指和中证500估值回调幅度较大：估值处于历史低位，行业估值分位数差距显著。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济发展不及预期
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化
• 地缘政治冲突升级

分析师信息

• 胡国鹏：策略组首席分析师，11年策略研究经验，专注经济形势分析、市场趋势研判和行业配置。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，5年策略研究经验，专注市场趋势研判与产业专题研究。
• 陈鑫宇：帝国理工学院硕士，专注专题研究与大类资产配置。
• 陈婉妤：伦敦政治经济学院硕士，专注行业比较、国别比较及消费板块研究。
• 崔莹：对外经济贸易大学硕士，专注政策跟踪与分析、产业专题研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避。
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。

免责声明与风险提示

• 本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断并谨慎决策。
• 本报告不承担因使用本报告而产生的任何直接或间接损失。

总结

本文总结了2022年12月全球和国内宏观流动性变化、股票市场流动性情况、风险偏好与估值水平的变化。全球方面，美联储缩表节奏放缓，加息幅度退坡，十年期国债收益率明显回升；美元指数回落，欧元升值，日元贬值。国内方面，央行通过逆回购和MLF操作维持年末流动性平稳，DR007利率低位震荡，人民币汇率震荡。股票市场流动性方面，IPO融资规模提升，定增募集规模回落，产业资本净减持规模缩小，解禁市值回落，ETF净申购增加，北向资金净流入下降，南向资金净流入减少，回购规模增加。风险偏好方面，A股股权风险溢价上升，美股波动率先升后降，换手率下降，避险资产价格上涨。估值方面，全球主要股指估值下降，A股估值回调，行业估值分化，创业板指和中证500估值回调较大。风险提示包括流动性收紧、经济发展不及预期、中美摩擦、疫情恶化及地缘政治冲突。