20230904-德邦证券-三峡能源-600905.SH-会计准则因素扰动业绩_装机持续快速增长_4页_816kb

三峡能源（600905SH）公司点评总结

业绩概要

2023年上半年，公司实现营收13704亿元，同比增长130%，但归母净利润4517亿元，同比下降101%。业绩下滑主要由于2023年会计准则变更导致营业成本同比增幅达3467%，高于发电量增速，因公司部分项目从试运行转为运营期，增加折旧和运营成本。

增长驱动因素

• 装机容量：上半年新增装机18GW，累计装机达283GW，其中风电和光伏占比高。
• 发电量增长：总发电量28090亿千瓦时，同比增长1471%，风电和光伏贡献显著。
• 业绩预测：调整2023-2025年盈利预测，预计营业收入增速分别为131%、184%、176%，净利润增速分别为203%、234%、155%。

关键财务指标

• 成本与盈利能力：毛利率基本稳定在60%+，但净利润率下降。
• 估值：维持“增持”评级，P/E、P/B等估值指标显示长期增长潜力。
• 风险：包括风光建设进度、电价波动和政策风险。

其他亮点

• 发电设备利用小时数优于行业平均，上网电价同比提升20元/MWh以上。
• 在建项目容量超13GW，业绩长期增长动能强。

投资建议

维持增持评级，基于公司海上风电和清洁能源领域的持续发展。