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广发化工研究周报（4月第2期）总结

核心内容

行业观点

基础化工行业未来一段时间将呈现以下发展趋势：

• 周期类化工品景气复苏：多数周期类化工品已开启景气复苏，供给相对刚性，景气持续时间较长。
• 原油价格震荡：预计WTI油价中枢将在60美元/桶附近震荡。
• 化工品价格波动：大部分化工品价格随原油波动，精细化学品价格相对稳定。供给端格局较好的化工品具有独立行情。
• 环保政策影响：环保高压将加速行业产能出清和投资机会到来，关注环保趋严背景下产能可能永久性退出的化工子行业。
• 新兴领域潜力：电子化学品、锂电材料等新兴细分领域符合产业升级趋势，下游需求空间大，增速快。

行业评级：买入

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主要观点

化工品价格表现

• 整体趋势：化工品价格稳中有跌，价差下行。
• 价格涨幅较大（>5%）的产品：国内DAP-磷肥（二铵）、三氯乙烯、R134a、双氧水、氯化钾、轻质纯碱（华东）、重质纯碱（华东）、普通沥青。
• 价格跌幅较大（>5%）的产品：环氧氯丙烷、烧碱（上海）、浓硝酸（安徽淮化）、国产维生素E、进口维生素E、ADC发泡剂、丙烯酸、己二酸。

化工品盈利能力变化

• 价差扩大（>5%）的产品：DAP、环氧丙烷、氯化钾、电石法PVC、二甲醚、纯碱、乙二醇、DMF。
• 价差缩小（>5%）的产品：三聚磷酸钠、乙烯法PVC、己二酸、烧碱、黄磷、涤纶短纤。

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关键信息

原油与大宗商品价格

• 原油价格下跌：WTI油价较前一周末下跌4.43%。
• 煤炭、棉花、橡胶价格平稳：阳城无烟煤和潞城动力煤保持平稳；棉花价格下跌0.6%；橡胶价格持平。

行业走势与估值

• 行业走势落后大盘：上周基础化工板块下跌1.67%，落后大盘0.3个百分点。
• 行业估值低于历史均值：基础化工PE（TTM）为24.81倍，低于2012年1月以来的均值。

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重点关注子行业

1. 聚酯产业链

• 涤纶长丝：产业链中表现最好，价差稳中有涨，盈利能力改善。
• PTA：预期差最大，可能是2018年业绩弹性最大的环节。
• 民营炼化项目：2018-2019年项目投产将带来业绩增量，龙头公司将受益。

相关上市公司：恒逸石化、桐昆股份等。

2. 两碱行业

• 纯碱：供给刚性，开工率高位运行，下游玻璃价格平稳，价差维持高位。
• 氯碱：开工率震荡上行，行业景气度上升，节后需求恢复。

相关上市公司：中泰化学、鸿达兴业、新疆天业、三友化工、山东海化等。

3. 低估值细分龙头

• 低估值优质龙头：部分细分行业龙头估值仍处于低位，业绩增长稳健。

相关上市公司：鲁西化工、华鲁恒升、广信股份、扬农化工、浙江龙盛、阳谷华泰、金禾实业等。

4. 电子化学品

• 半导体领域：国家支持+企业联动是产业升级的有效方式，本土电子化学品及原材料企业将受益。
• OLED领域：替代LCD是大势所趋，相关企业将迎来发展机遇。

相关上市公司：国瓷材料、万润股份、激智科技、强力新材、飞凯材料、上海新阳、鼎龙股份等。

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风险提示

宏观层面

• 宏观经济下行：可能导致化工品需求萎缩。
• 原油价格波动：国际经济政治环境变化可能引发原油剧烈波动，影响化工品盈利水平。

行业层面

• 大宗原材料价格波动：如煤炭等。
• 行业政策波动：环保政策趋严可能加速产能出清，但也带来投资机会。

公司层面

• 盈利不及预期：企业业绩不达预期。
• 安全、环保事故：可能影响企业运营。
• 新项目进展不达预期：影响业绩增长。

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数据跟踪

行业涨跌幅

• 表现较好的子行业：钾肥、磷化工及磷酸盐、纯碱。
• 表现较差的子行业：涤纶、维纶及玻纤。

行业估值

• PE（TTM）：低于历史均值，相对全部A股估值溢价7.44倍。

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图表与数据来源

• 数据来源：WIND、百川资讯、广发证券发展研究中心。
• 图表目录：
  • 图1：原油期货价格及美元走势
  • 图2：煤炭价格走势
  • 图3：郑商所棉花期货结算价
  • 图4：上期所天然橡胶期货收盘价
  • 图5：子行业一周涨跌幅
  • 图6：基础化工PE走势
  • 图7：全部A股与基础化工PE走势
  • 图8：子行业一个月涨跌幅
  • 图9：子行业三个月涨跌幅
  • 图10：子行业动态PE相对历史均值溢价
  • 图11-图19：价格及价差走势

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相关研究

• 4月第1期：化工品价格稳中有跌，价差下行。
• 3月第4期：国际油价大幅上行，基础化工品价格相对稳定。
• 3月第3期：化工品价格保持平稳，价差涨跌相当。

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分析师信息

• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，广发证券发展研究中心。
• 郭敏：首席分析师，同济大学材料学硕士，6年行业研究经验。
• 吴鑫然：联系人，中山大学金融硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

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投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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联系方式

• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31楼
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层
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  • 深圳市：518000
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