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广发化工研究周报（2月第1期）总结

核心内容

行业观点

• 周期类化工品复苏：多数周期类化工品自2014年起已触底，进入景气复苏阶段。
• 油价预期：预计WTI油价中枢将在60-65美元/桶附近震荡。
• 化工品价格波动：大部分化工品价格随原油波动，而精细化学品价格相对稳定。供给端格局较好的化工品可能具备独立行情。
• 供给侧改革与环保影响：关注产能可能永久性退出的化工子行业，以及部分地区环保趋严对行业的潜在影响。
• 下游需求复苏：下游实质性需求复苏仍需观察，当前尚未明显改善。
• 行业评级：给予基础化工行业“买入”评级。

主要观点

化工品价格走势

• 价格变化：本周化工品价格稳中有跌，其中50种价格上涨，107种价格平稳，74种价格下跌。
• 涨幅较大的产品：
  • 重交沥青（7.0%）
  • 双氧水（6.5%）
  • 纯MDI（5.7%）
  • R410a（5.3%）
• 跌幅较大的产品：
  • 水合肼（-13.0%）
  • NYMEX天然气（-12.1%）
  • 三氯甲烷（-10.9%）
  • 硫磺（-10.5%）
  • 液化气（长岭炼化）（-9.9%）
  • 挂牌聚合MDI（-9.8%）
  • 国产维生素B12（-9.0%）
  • 工业萘（-6.4%）
  • 锦纶切片（-5.6%）
  • 苯酚（-5.1%）
  • 丙酮（-5.0%）

化工品盈利能力

• 价差变化：在43个产品价差中，20种价差扩大，8种价差平稳，15种价差缩小。
• 价差扩大的产品：
  • 乙烯法PVC（114.8%）
  • 电石法PVC（11.8%）
  • 三聚磷酸钠（10.7%）
  • 己二酸（9.4%）
  • 纯MDI（8.1%）
  • DMF（7.0%）
  • 醋酸乙烯法PVA（5.8%）
• 价差缩小的产品：
  • PTA（-22.1%）
  • 甲醇（-5.0%）

重点关注子行业

聚酯产业链

• 涤纶长丝：产业链中表现最好，价差稳中有涨，盈利能力持续改善，新增产能主要由桐昆、恒逸等龙头企业贡献。
• PTA：预期差最大，可能是2018年业绩弹性最大的环节，旧装置复产将带来长期利好。
• 民营炼化项目：2018-2019年项目投产将显著提升公司业绩，推动龙头公司转型。

尿素行业

• 产能与成本：受环保趋严和成本高位影响，国内尿素企业实际可开工产能维持低位。
• 长期展望：供给侧改革将改善供需关系，有利于行业整体发展。

两碱行业

• 纯碱：产能持续收缩，需求平稳，开工率高位运行，下游玻璃价格平稳，价差维持高位。
• PVC：供给稳中有降，开工率震荡上行，行业景气度提升，关注西北地区一体化PVC企业。

低估值细分龙头

• 行业特点：部分细分行业龙头具有优质质地，业绩增长稳健，当前估值仍处低位，具备投资价值。

电子化学品

• 半导体：国家支持与企业联动是产业弯道超车的有效方式，我国半导体行业加速发展将为本土电子化学品及原材料企业带来机遇。
• OLED：替代LCD是未来趋势，苹果、三星等大厂推动下，OLED需求将持续增长。

数据跟踪

行业走势

• 表现落后：上周基础化工板块下跌5.99%，落后大盘3.98个百分点。
• 子行业表现：表现较好的有氮肥、涤纶和氨纶等，较差的有钾肥、其他橡胶制品和无机盐等。

行业估值

• PE水平：基础化工PE（TTM）为26.14倍，较前一周下降5.6%，低于历史均值。
• 估值溢价：相比全部A股估值溢价7.27倍。

风险提示

宏观层面

• 经济下行风险：若宏观经济下行，化工品需求可能萎缩。
• 原油价格波动：国际经济政治环境变化可能导致原油价格剧烈波动，进而影响化工品价格和盈利。

行业层面

• 新增产能：若新增产能超预期，可能导致化工品价格和盈利下行。
• 原材料价格波动：煤炭等大宗原材料价格波动对行业影响较大。
• 环保政策：环保趋严可能改变行业格局。
• 行业政策：政策波动风险需关注。

公司层面

• 盈利不及预期：公司业绩若未达预期，可能影响投资价值。
• 安全与环保事故：重大事故可能对公司造成负面影响。
• 新项目进展：新项目若进展不及预期，可能影响公司未来发展。

附录：数据概览

价格及价差波幅超过5%的化工品

• 价格涨幅超过5%的产品：
  • 重交沥青、双氧水、纯MDI、R410a。
• 价格跌幅超过5%的产品：
  • 水合肼、NYMEX天然气、三氯甲烷、硫磺、液化气（长岭炼化）、挂牌聚合MDI、国产维生素B12、工业萘、锦纶切片、苯酚、丙酮。
• 价差涨幅超过5%的产品：
  • 乙烯法PVC、电石法PVC、三聚磷酸钠、己二酸、纯MDI、DMF、醋酸乙烯法PVA。
• 价差跌幅超过5%的产品：
  • PTA、甲醇。

广发化工重点覆盖标的

• 部分重点公司：包括三友化工、华鲁恒升、国瓷材料、鼎龙股份、阳谷华泰、飞凯材料、金禾实业、扬农化工、兰太实业、鲁西化工、激智科技、广信股份、龙佰利、沧州明珠、新安股份、黑猫股份、万润股份、鸿达兴业、浙江龙盛、兄弟科技等。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

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