20180402-广发证券-广发化工研究周报_4月第1期_化工品价格稳中有跌_价差下行_17页_3mb

广发化工研究周报（4月第1期）总结

核心内容

本报告分析了基础化工行业近期的发展态势，指出多数周期类化工品已开启景气复苏，未来一段时间内行业整体表现积极。同时，报告强调了原油价格波动对化工品价格的影响，以及环保政策对行业格局的重塑作用。

主要观点

• 行业发展趋势：基础化工行业未来将呈现景气持续性较长的特点，尤其是供给端格局较好的产品，可能形成独立行情。
• 油价预期：预计WTI油价中枢将在60美元/桶附近震荡，整体温和上涨。
• 化工品价格波动：大部分化工品价格随原油波动，而精细化学品价格相对稳定。
• 环保影响：环保高压将加速行业产能出清，带来新的投资机会。
• 新兴领域前景：电子化学品、锂电材料等新兴细分领域符合产业升级趋势，下游需求空间大，增速快。
• 行业评级：给予基础化工行业“买入”评级。

关键信息

化工品价格变动情况

• 价格走势：在跟踪的231个化工品中，42种价格上涨（18%），113种价格平稳（49%），76种价格下跌（33%）。
• 涨幅较大的产品：液氨（10.8%）、甘氨酸（7.2%）、双氧水（6.8%）、三氯甲烷（6.1%）、苯酚（5.9%）。
• 跌幅较大的产品：液氯（-30.0%）、挂牌聚合MDI（-8.7%）、苯胺（-6.7%）、焦炭（-6.1%）、R32（-5.4%）、天然橡胶（-5.2%）、氢氟酸（-5.0%）。

化工品价差变动情况

• 价差走势：在跟踪的43个产品价差中，12种价差扩大（28%），11种价差平稳（26%），20种价差缩小（46%）。
• 价差扩大的产品：聚合MDI（6.9%）、电石法PVC（6.2%）、乙二醇（5.9%）、涤纶长丝FDY（5.7%）。
• 价差缩小的产品：乙烯法PVC（-55.0%）、三聚磷酸钠（-17.0%）、PTA（-11.6%）、己二酸（-11.2%）、黄磷（-10.8%）、环氧丙烷（-10.34%）、DMF（-10.1%）、草甘膦（-8.2%）、醋酐（-6.4%）。

行业走势与估值

• 行业表现：上周基础化工板块上涨3.1%，跑赢大盘2.91个百分点。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为25.34倍，低于历史均值，相比全部A股估值溢价7.68倍。

重点关注子行业

1. 聚酯产业链：

   • 涤纶长丝表现较好，价差稳中有涨，盈利能力持续改善。
   • PTA为产业链中预期差最大的环节，可能成为2018年业绩弹性最大的子行业。
   • 民营炼化项目投产将显著提升相关公司业绩。

2. 两碱行业：

   • 纯碱供给刚性，开工率高位运行，下游玻璃价格平稳。
   • 氯碱开工率震荡上行，行业景气度上升，关注西北地区一体化氯碱企业。

3. 低估值细分龙头：

   • 部分细分行业龙头估值低位，业绩增长稳健，具备投资价值。

4. 电子化学品：

   • 半导体行业加速发展，为本土电子化学品及上游原材料企业提供历史发展机遇。
   • OLED替代LCD是大势所趋，相关企业将受益。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济下行，化工品需求可能萎缩；国际经济政治环境变化可能导致原油价格剧烈波动。
• 行业风险：大宗原材料价格波动、环保政策变化、行业新增产能超预期。
• 公司风险：盈利不及预期、重大安全环保事故、新项目进展不达预期。

数据来源

• 数据主要来自Wind和百川资讯。
• 报告发布日期为2018年4月2日。

分析师信息

• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士。
• 郭敏：资深分析师，同济大学材料学硕士。
• 周航：高级分析师，华南理工大学管理学硕士。
• 吴鑫然：联系人，中山大学金融硕士。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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