20180603-广发证券-化工研究周报（6月第1期）_化工品价格稳中有跌_价差下行_16页_2mb

广发化工研究周报（6月第1期）总结

核心内容

行业观点

未来一段时间，基础化工行业将呈现以下发展趋势：

1. 周期类化工品景气复苏：多数周期类化工品将开启景气复苏进程，在供给相对刚性的背景下，景气持续时间较长。
2. 油价温和上涨：预计WTI油价中枢将上移至60~70美元/桶。
3. 化工品价格波动：大部分化工品价格随原油波动，精细化学品价格相对稳定；供给端格局较好的化工品具有独立行情。
4. 环保政策影响：环保高压将加速行业产能出清，带来投资机会，应关注可能永久性退出产能的子行业。
5. 新兴细分领域增长：电子化学品、锂电材料等新兴领域需求增长快，符合产业升级趋势，具备较好发展前景。

主要观点

重点关注子行业

1. 聚酯产业链：

   • 涤纶长丝是产业链中表现最好的环节，价差稳中有涨，盈利改善。
   • PTA是预期差最大的环节，可能成为2018年业绩弹性最大的子行业。
   • 民营炼化项目投产将带来显著业绩增量，龙头公司将受益。

   相关公司：恒逸石化、桐昆股份等。

2. 两碱行业：

   • 纯碱供给刚性，开工率高位运行，下游玻璃价格平稳。
   • 氯碱开工率震荡上行，行业景气度上升，关注西北地区一体化企业。

   相关公司：三友化工、中泰化学、山东海化、新疆天业等。

3. 低估值细分龙头：

   • 部分细分行业龙头业绩增长稳健，当前估值处于低位，具备投资价值。

   相关公司：鲁西化工、华鲁恒升、广信股份、扬农化工、利尔化学、浙江龙盛、阳谷华泰、金禾实业等。

4. 电子化学品：

   • 半导体行业快速发展，为本土电子化学品及原材料企业带来机遇。
   • OLED替代LCD是未来趋势，相关企业有望受益。

   相关公司：国瓷材料、万润股份、激智科技、强力新材、飞凯材料、上海新阳、鼎龙股份等。

关键信息

化工品价格变动

• 棉花价格上涨：涨幅4.3%，成为少数上涨产品之一。
• 煤炭价格平稳：阳城无烟煤和潞城动力煤价格保持稳定。
• 原油、橡胶价格下跌：原油价格下跌5.0%，橡胶价格下跌2.2%。
• 化工品价格稳中有跌：在231个产品中，46种价格上涨（20%），102种价格平稳（44%），83种价格下跌（36%）。

化工品价差变动

• 价差扩大：15种产品价差扩大（35%），其中三聚磷酸钠、己二酸、醋酸、丁酮涨幅较大。
• 价差缩小：23种产品价差缩小（53%），包括乙烯法PVC、PTA、DMF、电石法PVC、二甲醚、气头硝酸铵、顺酐法BDO等。

行业走势与估值

• 行业走势落后大盘：上周基础化工板块下跌4.50%，落后大盘2.38个百分点。
• 行业估值低于历史均值：截至上周末，基础化工PE（TTM）为22.39倍，低于2012年1月以来的均值。

风险提示

1. 宏观经济风险：

   • 若经济下行，化工品需求可能萎缩。
   • 国际经济政治环境变化可能导致原油价格剧烈波动，进而影响化工品价格与盈利。

2. 行业风险：

   • 大宗原材料价格波动可能影响盈利能力。
   • 行业政策变化可能改变行业格局。

3. 公司层面风险：

   • 公司盈利不及预期。
   • 重大安全、环保事故。
   • 新项目进展不及预期。

数据概览

价格及价差波动超过5%的化工品

• 价格上涨超过5%：三氯甲烷（11.1%）、苯乙烯（8.1%）、液氨（5.0%）。
• 价格下跌超过5%：国产维生素K3（-13.7%）、进口维生素A（-10.0%）、苯胺（-8.9%）、国产维生素A（-8.2%）、R134a（-6.7%）、国产维生素B2（-5.5%）、WTI原油（-5.0%）。
• 价差上涨超过5%：三聚磷酸钠（136.2%）、己二酸（126.7%）、醋酸（6.6%）、丁酮（5.4%）。
• 价差下跌超过5%：乙烯法PVC（-29.6%）、PTA（-26.2%）、DMF（-16.6%）、电石法PVC（-15.2%）、二甲醚（-10.8%）、气头硝酸铵（-5.6%）、顺酐法BDO（-5.3%）。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

联系信息

• 分析师：
  • 郭敏：S0260514070001，电话：021-60750613，邮箱：gzguomin@gf.com.cn
  • 王剑雨：S0260511080001，电话：020-87574012，邮箱：wangjianyu@gf.com.cn
• 联系人：吴鑫然，电话：0755-88286915，邮箱：wuxr@gf.com.cn

附注

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