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广发化工研究周报（12月第1期）总结

核心内容概述

本报告分析了2017年12月第1期基础化工行业的市场表现与发展趋势，指出当前行业处于景气复苏阶段，整体表现优于市场。同时，对重点关注的子行业及个股进行了分析，并提示了潜在风险。

主要观点

1. 行业整体表现

   • 基础化工行业在上周上涨1.27%，跑赢大盘。
   • 行业估值低于历史均值，具备一定投资价值。
   • 给予基础化工行业“买入”评级。

2. 化工品价格走势

   • 原油、煤炭价格下跌，棉花、橡胶价格上涨。
   • 化工品价格整体稳中有涨，其中价格上涨的产品占39%，价格平稳的占39%，价格下跌的占22%。
   • 价格上涨幅度较大的产品包括液氯（388.0%）、维生素E（国产、进口均为26.6%）、维生素B12（25.3%）、维生素A（国产、进口均为20.9%）等。
   • 价格下跌幅度较大的产品包括PBT（-37.5%）、国际尿素（-6.3%）等。

3. 化工品盈利能力变化

   • 在跟踪的43个产品价差中，20种价差扩大，19种价差缩小，4种价差平稳。
   • 价差扩大幅度较大的产品包括气头硝酸铵（7.0%）、二甲醚（6.4%）、涤纶长丝FDY（5.6%）、甲醇（5.1%）、电石法BDO（5.1%）。
   • 价差缩小幅度较大的产品包括乙烯法PVC（-61.0%）、顺酐法BDO（-46.5%）、PTA（-31.4%）、DMF（-20.7%）、涤纶短纤（-8.9%）。

重点关注子行业

1. 聚酯产业链

   • 涤纶长丝为产业链中景气最好的环节，价差稳中有涨，盈利能力改善。
   • PTA为产业链中预期差最大的环节，可能成为2018年业绩弹性最大的子行业。
   • 民营炼化项目投产将显著提升业绩，龙头公司有望受益。

   相关标的：恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份等。

2. 尿素行业

   • 国际尿素价格因需求旺季及招标因素持续上涨。
   • 国内尿素企业受环保趋严和成本高位影响，开工率维持低位。
   • 长期来看，国内尿素供需关系有望改善。

   相关标的：鲁西化工、华鲁恒升、阳煤化工等。

3. 两碱行业

   • 纯碱产能收缩，需求平稳，开工率高位运行。
   • 氯化铵价格低迷，联碱法价差受影响。
   • PVC供给稳中有降，开工率上行，库存下降，行业景气度震荡上行。

   相关标的：三友化工、山东海化、中泰化学等。

4. 低估值个股

   • 部分优质成长股和白马股，业绩增长稳健，当前估值仍处低位。

   相关标的：广信股份、海利得、嘉化能源等。

5. 电子化学品

   • 半导体行业加速发展，本土电子化学品及原材料企业迎来发展机遇。
   • OLED替代LCD是大趋势，关注相关技术和服务优势企业。

   相关标的：国瓷材料、激智科技、道氏技术、强力新材、飞凯材料、东材科技、上海新阳、鼎龙股份等。

关键信息

• 价格波动：液氯、维生素E、维生素A等产品价格上涨显著，PBT、国际尿素等产品价格下跌。
• 价差变化：涤纶长丝FDY、甲醇、电石法BDO价差扩大，乙烯法PVC、顺酐法BDO、PTA、DMF等价差缩小。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为27.55倍，低于历史均值。
• 风险提示：原油价格剧烈波动、终端需求持续低迷、重大安全环保事故。

附录与数据概览

• 板块数据：基础化工板块一周涨幅前20位个股如荣盛石化、桐昆股份等表现突出。
• 宏观数据：相关价格指数及工业增加值增速反映宏观经济环境。
• 下游数据：房地产、汽车、家电等下游行业数据影响化工品需求。
• 重点覆盖标的：表中列出了广发化工重点覆盖的公司及其财务指标，如三友化工、华鲁恒升、国瓷材料等。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度在-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 分析师：王剑雨、郭敏、周航、吴鑫然
• 联系邮箱：wangjianyu@gf.com.cn, gzguomin@gf.com.cn, zhouhang@gf.com.cn, wuxr@gf.com.cn
• 联系电话：020-87574012, 021-60750613, 020-87575171, 0755-88286915

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