20180121-广发证券-广发化工研究周报（1月第4期）_化工品价格保持平稳_价差下行_19页_4mb

广发化工研究周报（1月第4期）总结

核心内容

本周广发化工研究周报分析了基础化工行业的整体表现与子行业动态，指出行业整体价格保持平稳，但价差有所下行。同时，对重点关注的子行业进行了详细分析，并提出了相应的投资建议和风险提示。

主要观点

• 行业整体表现：基础化工行业在本周表现落后于大盘，行业估值低于历史均值。
• 未来展望：多数周期类化工品自2014年起已开启景气复苏，预计WTI油价中枢将在60美元/桶附近震荡。大部分化工品价格随原油价格波动，而精细化学品价格相对稳定，供给端格局较好的化工品具有独立行情。
• 供给侧改革与环保：关注产能可能永久性退出的化工子行业，以及部分地区环保趋严对行业的影响。
• 下游需求：下游实质性需求复苏仍需观察，受宏观经济波动影响较大。

关键信息

重点关注子行业

1. 聚酯产业链：

   • 涤纶长丝为产业链中的最佳环节，2017-2018年景气延续，价差稳中有涨，盈利能力改善。
   • PTA为预期差最大的环节，可能成为2018年业绩弹性最大的环节。
   • 民营炼化项目投产将带来显著业绩增量，龙头公司有望实现行业变革。

   相关公司：恒逸石化、桐昆股份等。

2. 尿素行业：

   • 受环保趋严与成本高位影响，国内尿素企业实际可开工产能维持低位。
   • 长期来看，供给侧改革将改善供需关系。

   相关公司：鲁西化工、华鲁恒升等。

3. 低估值细分龙头：

   • 部分细分行业龙头业绩增长稳健，当前估值水平仍处于低位。

   相关公司：广信股份、扬农化工、浙江龙盛、阳谷华泰、金禾实业等。

4. 电子化学品：

   • 半导体行业发展将为本土电子化学品及原材料提供发展机遇。
   • OLED替代LCD是未来趋势，相关产品需求有望上升。

   相关公司：国瓷材料、激智科技、强力新材、飞凯材料、东材科技、上海新阳、鼎龙股份等。

化工品价格变动

• 价格变动情况：

  • 上涨产品：盐酸（合成酸）、盐酸（31%）、工业萘、汽油、聚四氟乙烯、减水剂、液化气（C4，青岛石化）、煤焦油（长三角）、EDC、原盐、VCM、蒽油等。
  • 下跌产品：国产维生素B12、丁酮、国产维生素E、进口维生素E、焦炭、甲醇、烧碱（32%离子膜华东）、国产维生素C等。

• 价差变动情况：

  • 价差扩大产品：三聚磷酸钠、乙烯法PVC、DMF、涤纶短纤、电石法PVC、醋酸。
  • 价差缩小产品：丁酮、PTA、甲醇、煤头尿素、己二酸、气头尿素、黄磷。

行业走势与估值

• 行业走势：上周基础化工板块下跌1.04%，落后大盘3.55个百分点。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为27.49倍，低于2012年1月以来的均值，相比全部A股估值溢价8.3倍。

风险提示

1. 宏观经济层面：

   • 若宏观经济下行，相关化工品需求可能萎缩。
   • 原油价格剧烈波动将影响化工品价格与盈利水平。

2. 行业层面：

   • 行业新增产能超预期可能导致价格与盈利下行。
   • 大宗原材料价格波动及政策变化可能影响行业格局。

3. 公司层面：

   • 公司盈利不及预期。
   • 重大安全或环保事故可能影响公司运营。
   • 新项目进展不及预期。

数据概览

• 板块数据：

  • 一周涨幅前20位个股包括蓝晓科技、恒力股份等。
  • 一周跌幅前20位个股包括新开源、蓝帆医疗等。

• 重点覆盖标的：

  • 包括三友化工、华鲁恒升、国瓷材料、鼎龙股份、阳谷华泰、飞凯材料、金禾实业、扬农化工、鲁西化工、浙江龙盛等公司，提供了详细的EPS、PE及PB数据。

结论

广发证券对基础化工行业给予“买入”评级，认为在油价震荡、供给端优化及下游需求逐步复苏的背景下，行业仍有较大发展潜力。投资者应重点关注聚酯产业链、尿素行业、低估值细分龙头及电子化学品等子行业，同时警惕宏观经济波动、行业政策变化及公司层面风险。