20180806-广发证券-广发化工研究周报（8月第1期）_原油价格平稳_化工品价格稳中有涨_价差下行_17页_2mb

广发化工研究周报（8月第1期）总结

核心内容

本报告分析了基础化工行业近期的发展态势，指出在宏观经济和行业政策的共同作用下，基础化工行业整体呈现稳中有涨的格局，部分细分领域具备较强的景气复苏潜力。同时，报告强调了油价温和上涨对化工品价格的影响，并提示了行业和公司层面的风险。

主要观点

行业整体趋势

• 基础化工行业整体落后大盘，估值处于历史低位。
• 多数周期类化工品开启景气复苏进程，供给端相对刚性，景气持续性较长。
• 油价预计温和上涨，WTI油价中枢上移至60~70美元/桶。
• 大部分化工品价格随油价波动，精细化学品价格相对稳定，供给端格局较好的化工品具备独立行情。
• 环保政策趋严将加速行业产能出清，带来投资机会。
• 电子化学品、锂电材料等新兴细分领域符合产业升级趋势，需求增长迅速。

原油市场动态

• 美国原油产量与钻机数下降，国际油价震荡走升。
• 短期内油价将围绕基本面支撑位置震荡，地缘事件可能扩大波动区间。
• 中长期看，美国原油产量增长可能放缓，国际油价具备较强支撑。

关键信息

化工品价格与价差变化

• 本周跟踪的231个化工品中，78种价格上涨，100种价格平稳，53种价格下跌。
• 价格上涨显著的产品包括：石脑油（9.5%）、PTA（8.9%）、浓硝酸（上海）（7.9%）、双氧水（7.9%）、PET切片（6.6%）等。
• 价格下跌显著的产品包括：国产维生素B12（-12.5%）、国产维生素D3（-8.2%）、液氨（-7.3%）等。

化工品盈利变化

• 本周跟踪的43个化工品价差中，13种价差扩大，9种价差平稳，21种价差缩小。
• 价差扩大的产品包括：PTA（61.8%）、电石法PVC（49.2%）、乙烯法PVC（25.6%）等。
• 价差缩小的产品包括：DMF（-46.1%）、涤纶长丝FDY（-18.6%）、环氧丙烷（-10.6%）等。

重点关注子行业

1. 聚酯产业链：涤纶长丝表现最佳，PTA具备业绩弹性，民营炼化项目投产将带来业绩增量。
2. 农化行业：环保政策推动供给侧收缩，龙头企业受益。
3. 低估值细分龙头：部分龙头公司估值低位，具备长期投资价值。
4. 电子化学品：受益于半导体和OLED产业的发展，具备成长性。

相关上市公司

• 聚酯产业链：恒逸石化、桐昆股份
• 农化行业：扬农化工、利尔化学
• 低估值细分龙头：鲁西化工、华鲁恒升、广信股份、浙江龙盛、阳谷华泰、金禾实业
• 电子化学品：国瓷材料、万润股份、激智科技、强力新材、飞凯材料、上海新阳、鼎龙股份

风险提示

1. 宏观经济风险：若经济下行，化工品需求可能萎缩；国际经济政治环境变化可能引发原油价格剧烈波动。
2. 行业风险：大宗原材料价格波动、环保政策放松、新增产能超预期等可能影响行业盈利。
3. 公司风险：盈利不及预期、重大安全环保事故、新项目进展不达预期等。

数据跟踪

• 基础化工板块上周下跌4.54%，落后大盘0.24个百分点。
• 基础化工PE（TTM）为19.78倍，低于历史均值。
• 各子行业表现分化，涤纶、氨纶及磷肥板块表现较好，钾肥、涂料油漆油墨制造等板块表现较差。

附录：价格与价差波动

• 价格涨幅超过5%的产品包括：石脑油、PTA、浓硝酸、双氧水、PET切片等。
• 价格跌幅超过5%的产品包括：国产维生素B12、国产维生素D3、液氨等。
• 价差涨幅超过5%的产品包括：PTA、电石法PVC、乙烯法PVC等。
• 价差跌幅超过5%的产品包括：DMF、涤纶长丝FDY、环氧丙烷等。

图表目录（摘要）

• 图1：原油期货价格及美元走势
• 图2：煤炭价格走势
• 图3：郑商所棉花期货结算价
• 图4：上期所天然橡胶期货收盘价
• 图5：子行业一周涨跌幅
• 图6：基础化工PE走势（TTM）
• 图7：全部A股与基础化工PE走势（TTM）
• 图11：相关价格指数（当月同比）
• 图12：规模以上工业增加值增速
• 图13：房地产新开工、竣工、销售累计同比
• 图14：国内汽车产量累计同比
• 图15：国内主要家电产量累计同比
• 图16：棉花期货价格走势
• 图17：纺织品产量累计同比
• 图18：服装及衣着附件出口额当月同比

投资评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入（预期股价强于大盘15%以上）、谨慎增持（预期股价强于大盘5%~15%）、持有（预期股价变动幅度在-5%~5%）、卖出（预期股价弱于大盘5%以上）

分析师信息

• 郭敏：首席分析师，同济大学材料学硕士，6年基础化工研究经验
• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，曾任职于综合开发研究院、粤海控股集团
• 王玉龙：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，3年基础化工研究经验
• 吴鑫然：联系人，中山大学金融硕士，2017年加入广发证券

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮编510620
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31楼，邮编518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮编100045
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