20231126-华鑫证券-深耕汽车热管理的传感器小巨人_品类+客户_扩张抬高成长天花板_6页_270kb

公司动态研究报告: 开特股份（832978BJ）

投资要点

• 首次买入
• 分析师：林子健
• 2023-11-24

公司概况

• 成立于1996年，专注汽车热管理传感器、控制器和执行器研发。
• 国家级“专精特新”小巨人企业，主营三大板块：传感器（38%）、控制器（29%）、执行器（33%）。
• 2023年9月在北交所上市，前身为新三板挂牌企业。

财务表现

• 营收与利润
  • 2019-2022年营收CAGR 26.6%，净利润CAGR 97.5%（费用率持续下降）。
  • 2023年前三季度营收46亿元（+305%），净利润0.8亿元（+511%）。
• 毛利率与效率
  • 2022年毛利率31.0%，2023E净利润率上升至15.8%。

行业与成长驱动

• 市场格局
  • 海外厂商主导热管理市场（CR3 41%），国内厂商加速追赶。
• 技术壁垒
  • 累计311项专利（含24项发明专利），技术人员占比18.35%，2022年湖北省工程研究中心认证。
• 客户布局
  • 下游客户覆盖比亚迪、上汽集团、北美新能源品牌等，累计认证广州电装、翰昂集团等新客户。
• 单车价值量提升
  • 新能源热管理系统单车价值量6410元（传统2230元），行业市场规模2025年预计达1494亿元（CAGR 16.0%）。
• “品类+客户”扩张
  • 产品从空调系统拓展至电池系统、储能领域（CCS集成母排已量产），客户认证快速推进。

产能与未来展望

• 募投项目
  • 拟新增500万套电机控制器与5000万个温度传感器产能，较2022年产能分别增820%/761%。
  • 项目达产后预计贡献年营收23亿元、净利润2.84亿元。
• 盈利预测
  • 2023-2025年收入预计689/866/1088亿元（CAGR 32.0%），净利润10.9/13.9/17.7亿元（CAGR 37.5%）。
  • 给予2024年20倍PE估值，目标价158元。

风险提示

• 下游行业景气不及预期、产能投产进度落后、核心客户出货波动。

评级与目标

• 推荐评级
• 目标价：158元