20170508-兴业证券-农药行业2016年年报及2017年一季报总结：需求回暖、供给改善，行业景气持续回暖_21页_1mb

农药行业2016年年报及2017年一季报总结

核心内容概述

农药行业在2016年下半年开始复苏，行业景气持续回暖。2016年行业整体营业收入同比增长10.2%，净利润同比下降13.6%；2017年一季度营业收入同比增长34.4%，净利润同比增长64.1%，为近年来最高增速。行业需求回暖、供给改善是主要驱动力，环保趋严促使供给端优化，推动产品价格提升。

主要观点

1. 行业景气回暖

• 需求端：下游需求逐步恢复，特别是春耕旺季到来，推动产品销量和价格提升。
• 供给端：国内环保趋严，导致部分企业开工受限，产能收缩，供给改善。
• 出口情况：2016年农药原药出口量同比增长约19%，2017年一季度出口量同比增长24%。

2. 上市公司业绩表现

• 2016年全年行业营收增长，但净利润下滑，主要受原材料价格上涨滞后及部分企业非农药业务拖累。
• 2017年一季度盈利显著提升，主要得益于行业景气延续回暖，供需结构改善，产品价格和销量双升。

3. 资产负债率与在建工程

• 2016年资产负债率小幅上升至48.2%，但仍处于历史较低水平。
• 在建工程投资增速自2016年二季度恢复正增长，主要由龙头企业扩建和产能优化推动。

4. 库存与现金流

• 存货周转天数显著下降，显示企业库存管理效率提升。
• 2016年经营性现金流净额同比增长3.4%，但2017年一季度同比下降21.5%，主要因春节后企业备货增加。

关键信息

2016年行业数据

• 营业收入：674.88亿元，同比增长10.2%
• 净利润：30.06亿元，同比下降13.6%
• 出口量：约140万吨，同比增长19%
• 出口金额：约37亿美元，同比增长2%
• 行业利润总额：214.7亿元，同比增长7.5%

2017年一季度行业数据

• 营业收入：208.31亿元，同比增长34.4%
• 净利润：15.20亿元，同比增长64.1%
• 出口量：约42万吨，同比增长24%
• 出口金额：约11亿美元，同比增长19%
• 行业利润总额：54.1亿元，同比增长24.5%

重点公司表现

投资策略建议

1. 麦草畏：受益于转基因作物推广，供给端壁垒高，推荐扬农化工、长青股份。
2. 定制型企业：随着行业景气复苏，订单量回升，推荐联化科技。
3. 细分品种：菊酯、吡虫啉供需改善，推荐扬农化工（菊酯）、长青股份（吡虫啉）；草甘膦价格企稳回升，推荐扬农化工、新安股份、兴发集团。

风险提示

1. 各地环保执法力度不均，可能导致落后产能违规生产。
2. 农产品价格大幅下跌，可能影响农药需求。

总结

农药行业在2016年下半年逐步复苏，2017年一季度景气延续，盈利显著提升。主要受益于下游需求回暖和供给端优化，行业整体呈现积极发展趋势。重点公司表现良好，投资机会集中在麦草畏、定制型业务及部分细分品种。尽管存在环保执法不均和农产品价格波动等风险，但行业整体仍具备较强的增长潜力。