20150710-渤海证券-农药行业跟踪报告_市场将回归理性_下游_政策强力支撑_农药板块迎来投资契机_22页_907kb

农药行业跟踪报告总结

核心内容

本报告分析了农药行业在2015年的发展前景，指出市场将回归理性，下游农业需求稳定，政策支持和专利到期带来的行业机遇，为投资者提供了农药板块的投资建议。报告重点推荐了扬农化工、利尔化学和联化科技三家上市公司。

主要观点

• 农业需求稳定，支撑农药行业发展：农业作为基础产业，其需求具有刚性特征，不受经济周期影响。人口增长、耕地有限及极端气候导致全球粮食供给长期低于需求，库存消费比持续低位，推动农药使用以实现增产。
• 农药行业集中度提升，盈利能力改善：环保政策趋严及行业整合加快，使农药行业集中度不断提高，中小型企业面临发展瓶颈，龙头企业则受益于兼并重组和技术创新。
• 专利到期带来市场机遇：全球农药专利到期产品市场空间巨大，预计到2023年新增农药产品市场将达110亿美元。国内企业正积极布局专利到期产品，以获取市场先机。
• 上游原料价格走低，成本控制能力增强：受国际原油价格下跌和磷化工产品价格走低影响，农药行业成本压力缓解，毛利率有望提升。
• 行业估值偏低，介入机会显现：农药行业估值已回归年初水平，具备较好的投资价值，建议投资者关注行业龙头。

关键信息

下游市场支撑

• 农业是农药行业的刚性需求，全球粮食供给长期低于需求，库存消费比保持低位。
• 转基因作物推广及气候异常（如厄尔尼诺）增加农药使用需求，特别是除草剂和杀虫剂。
• 国内土地流转和集约化生产趋势明显，推动农资一体化发展，提升农药行业需求。

行业发展现状

• 行业集中度持续提高，2015年农药企业数量减少30%，前20位企业原药产量占总产量50%以上。
• 行业环保成本上升，政策趋严限制新产能投放，促进行业规范发展。
• 专利到期密集期来临，国内企业有望通过技术优势和渠道优势，抢占市场。

上游原料价格

• 化学农药上游依赖石油化工和磷化工，目前原料价格下跌，有助于成本控制和毛利率提升。
• 国内磷矿石、黄磷和磷酸价格均出现下跌，对农药行业形成利好。

投资机会

• 行业整体估值偏低，SW农药PE和PB已回归年初水平，具备较好的介入机会。
• 推荐个股：扬农化工、利尔化学、联化科技，均为“买入”评级。

重点品种推荐

扬农化工

• 推荐理由：公司是菊酯双寡头之一，产品覆盖卫生和农用领域，产业链完整，研发实力强。
• 产能优势：麦草畏产能全球第二，国内第一，预计未来市场增长将带来业绩提升。
• 项目进展：如东二期项目正在建设中，预计2015年下半年起贡献显著。
• 盈利预期：预计2015-2017年每股收益分别为2.10元、2.44元和2.90元。
• 估值情况：最新市盈率为14.69倍，估值较低。

利尔化学

• 推荐理由：国内最大氯代吡啶原药生产企业，老业务触底反转，草铵膦等新项目带来新发展。
• 产能扩张：草铵膦已实现规模化量产，1000吨新产能预计8月投产，后续有望进一步扩大。
• 盈利改善：2015年上半年净利润同比增长10%-30%，草铵膦项目带来显著毛利。
• 估值情况：最新市盈率为40.00倍，处于较高水平，但业绩增长可支撑估值。

联化科技

• 推荐理由：农药和医药中间体定制生产的龙头，业务发展迅速，盈利不断改善。
• 战略转型：从定制服务商向化学和技术解决方案提供商转变，布局功能化学品领域。
• 项目建设：台州联化和盐城联化项目稳步推进，预计2015年下半年起盐城联化贡献增强。
• 盈利预期：预计2015-2017年每股收益分别为0.85元、1.08元和1.36元。
• 估值情况：最新市盈率为28.84倍，具备一定投资价值。

估值与投资建议

• 行业估值：SW农药PE估值30倍左右，PB在2.8左右，处于较低水平。
• 投资评级：农药行业评级为“看好”，预计未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%。
• 个股评级：扬农化工、利尔化学、联化科技均为“买入”评级，预计未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%。

专利到期产品分析

• 全球专利到期情况：2013-2017年全球有31个农药专利到期，涵盖杀菌剂、除草剂和杀虫剂。
• 专利到期产品市场空间：预计到2023年，全球专利到期农药市场将达110亿美元，为国内企业带来发展机会。
• 国内企业优势：国内企业技术及渠道优势明显，有望参与专利到期产品市场，抢占先机。

产业链与政策影响

• 产业链情况：农药行业上游为石油化工和磷化工，下游为农林牧业及卫生领域。
• 环保政策影响：环保成本上升，推动行业整合，限制新产能投放，提升行业集中度。
• 政策支持：工信部鼓励企业兼并重组，限制新增农药企业备案，推动行业规范发展。

总结

农药行业在下游农业需求稳定、政策支持和专利到期带来的市场空间下，具备良好的投资前景。行业集中度提高、盈利改善、成本控制能力增强，为龙头企业带来发展机遇。扬农化工、利尔化学和联化科技作为重点推荐标的，具备较强的市场竞争力和成长潜力，建议投资者关注。