20161227-中国银河-农药行业深度研究_全球农药行业有望进入上升周期_29页_2mb

全球农药行业有望进入上升周期

核心内容

全球农药行业预计未来几年将保持年均 5.15% 的增长，市场前景向好。我国作为全球最大的农药原药供应国，具备完整的产业链、低成本优势和人力资源优势，具备不可替代的全球产业链地位，有望实现从农药大国向农药强国的转变。

主要观点

• 全球农药市场复苏迹象明显：经历近两年的去库存后，国际农化巨头已完成去库存，进入补库存阶段，全球农药需求有望回升。
• 我国农药行业进入补库存阶段：国内农药出口明显复苏，2016年成为我国农药行业的转折点，全球农药市场初现复苏。
• 农产品价格回升带动农药需求：随着全球农产品价格的回升，种植业的积极性提高，种植面积扩大，单位面积农药使用量增加，进一步推动全球农药需求。
• 麦草畏市场迎来爆发式增长：麦草畏制剂在美国和巴西的获批将带来显著的市场增长，预计2019年全球麦草畏需求将增加 2.45-4.88万吨，若阿根廷顺利推广，预计增加 3.17-6.32万吨。
• 国内农药供给侧产能明显萎缩：由于环保政策、化工入园及工信部政策的叠加，国内农药企业数量减少，产能集中度提高，部分品种可能出现供给不足。

关键信息

• 全球农药市场增长：2001-2015年全球作物保护用农药市场年化增速为 5.14%，预计至2021年将达到 705.7亿美元。
• 我国农药出口结构：2015年我国农药出口中，除草剂占比最高，达到 68.5%，原药出口金额占比 60%。
• 麦草畏的市场潜力：预计2020年全球麦草畏总用量将达 6.46-11.23万吨，国内企业如扬农化工和长青股份有望受益。
• 环保政策影响：环保政策已成农药行业主要壁垒，供给侧产能缩减具有不可逆性，国内企业需解决技术难题和环保问题以适应市场变化。

行业趋势

• 需求端回暖：农产品价格回升、种植面积扩大、单位面积农药使用量增加，带动农药需求。
• 供给侧优化：国内农药行业去产能，企业数量减少，行业集中度提升，竞争格局改善。
• 出口复苏：我国农药出口数量增速由负转正，杀虫剂和杀菌剂出口增速显著，表明行业景气度回升。

投资建议

• 农药行业推荐：农药行业景气度触底回升，持续向好，给予“推荐”评级。
• 麦草畏原药企业推荐：重点推荐扬农化工（5000吨产能）和长青股份（3000吨产能），两者已解决技术与环保问题，并有扩产计划。
• 催化剂：农药价格上涨、出口量增加、农产品价格上涨、环保政策严格执行、抗麦草畏转基因作物推广等。
• 主要风险：农药需求量急剧下滑、价格下跌、农产品价格低位、贸易保护主义抬头、转基因作物推广低于预期等。

产品与市场分析

• 麦草畏需求爆发：麦草畏作为新型除草剂，因抗草甘膦杂草的出现而需求增长，预计2019年美国、巴西、阿根廷将带来 3.17-6.32万吨 的增量。
• 供给侧有限增长：全球麦草畏产能主要集中在欧洲、印度和中国，预计未来增长主要依赖国内产能扩张。
• 价格与供需关系：短期内麦草畏价格因供需错配而下降，但随着制剂获批和需求增长，未来有望实现量价齐升。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐（股价超越分析师所覆盖股票平均回报 20% 及以上）、谨慎推荐（ 10%-20% ）、中性（相当）、回避（低于 10% ）。

总结

农药行业在全球产业链中具有重要地位，我国作为全球最大的原药供应国，具备显著优势。随着农产品价格回升、环保政策推动供给侧改革、麦草畏制剂获批带来新增需求，全球农药市场有望进入上升周期。国内农药企业正经历去库存和产能优化过程，未来行业集中度和盈利能力将提升。扬农化工和长青股份作为重点推荐企业，有望在麦草畏市场中获得显著增长。