2017-农药行业深度报告：从全球大型农药公司财报看国内农药行业投资机会_30页-2mb

基础化工行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了全球及中国农药行业在2016年及2017年初的表现，指出全球农药市场已从两年的熊市中触底回暖，中国农药出口量也出现了明显增长，表明全球农药市场和A股农药上市公司景气度正在逐步提升。同时，报告强调了环保因素对国内农药供给端的影响，并推荐了多家受益于行业复苏的上市公司。

主要观点

• 全球农药市场经历了2015年和2016年的连续下滑后，2016年四季度出现积极改善，行业已现曙光。
• 中国农药出口量与全球农药市场和A股农药上市公司收入变动具有高度正相关性，是观察行业景气度的重要同步指标。
• 2016年中国农药出口量同比增长19%，2017年前2月同比增长29%，显示出全球农药需求的回升。
• 草甘膦作为第一大农药品种，其价格波动对行业影响较大，且国内产能在2015-2016年有所退出，目前开工率较高，未来价格可能率先启动。
• 环保政策对国内农药供给端构成重要影响，短期内可能导致供给收缩，但长期来看，行业将逐步适应。

关键信息

全球农药市场表现

• 2016年全球农用农药销售额为499.85亿元，同比下滑2.4%，降幅较2015年大幅收窄。
• 全球前十大农药企业中，除杜邦和富美实外，其余8家公司在2016年四季度实现收入增长或降幅收窄。
• 全球农药市场长期年均增长率为4.2%，预计2017年将恢复正增长。

中国农药市场表现

• 2016年中国化学农药原药产量为378万吨，同比增长0.7%。
• 2016年中国农药出口量为140万吨，同比增长19%，占原药产量的37%。
• 中国农药出口主要以除草剂为主，占出口总量的70%；其次是杀虫剂（14%）和杀菌剂（8%）。
• 2017年中国农药需求总量预计为92万吨，同比下降2%。

A股农药上市公司表现

• A股农药上市公司出口收入占比较高，其中联化科技（002250）出口占比达67%，受益最直接。
• 重点推荐公司包括：联化科技、江山股份（600389）、扬农化工（600486）、新安股份（600596）、华邦健康（002004）、长青股份（002391）和蓝丰生化（002513）。
• 其他值得关注的公司包括：中期股份（300575）、利民股份（002734）、沙隆达A（000553）、百傲化学（603360）等。

行业分析

重点公司推荐

1. 联化科技：作为农药中间体公司，其主要客户为海外大型农药企业，受益于全球农药需求回暖。
2. 出口收入占比高的公司：如中期股份、联化科技、利民股份、扬农化工、蓝丰生化、长青股份、沙隆达A和华邦健康，海外需求回升将带来业绩增长。
3. 受益于近期涨价的公司：如利尔化学（002258）和红太阳（000525），其产品价格因需求回升而上涨。
4. 草甘膦相关公司：如江山股份、兴发集团、扬农化工和新安股份，草甘膦作为第一大农药品种，其价格反弹将显著提升业绩。

风险提示

• 全球粮食价格下降
• 天气不利因素
• 美元升值
• 农药贸易政策变化

行业前景

全球农药市场预计在2017年迎来增长拐点，A股农药上市公司有望受益于行业复苏。中国农药出口量的上升进一步印证了这一趋势，同时环保政策的影响可能在短期内造成供需波动，但长期来看，行业将逐步调整。

研究员信息

• 顾锐：长城证券化工行业分析师，曾任职于中山证券。
• 杨超：长城证券化工行业分析师，曾任职于鹏华基金。

投资建议

• 推荐关注联化科技（002250）等出口占比高的公司。
• 关注受益于草甘膦、百草枯、草铵膦等产品价格上涨的公司。
• 对草甘膦行业保持乐观，预计其价格启动时间将早于上一轮牛市。

图表目录

• 图1：全球农药按防治对象分布
• 图2：全球农药按销售地域分布
• 图3：全球农用农药销售额及增速
• 图4-图10：全球大型农药公司季度收入及同比变动
• 图11-图17：A股农药上市公司收入及出口情况
• 图18-图21：中国农药出口量及品种分布
• 图22-图25：中国农药出口与全球农药市场同步性分析
• 图26-图31：环保因素对国内农药产能的影响
• 图32-图37：重点公司业绩预测及分析

数据来源

• 公司公告
• 海关总署
• 中国统计局
• WIND
• 贝格数据
• 长城证券研究所