20161227-中国银河-农药行业深度研究：全球农药行业有望进入上升周期_30页_2mb

农药行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了全球农药行业的发展趋势及我国农药行业的现状与前景。全球农药市场预计未来几年将保持年5.15%的增长，方向向好。我国作为全球最大的农药原药供应国，占据全球农药产业链的上游，为国际农化公司提供原药及部分制剂，具有低物流成本、时间成本和资金成本等优势，同时具备人力资源优势，具有较强的国际竞争力。

主要观点

1. 全球农药市场复苏迹象明显

   • 农药行业去库存结束，进入补库存阶段，提振对农药原药的需求。
   • 农产品价格回升将扩大种植面积和单位面积农药使用量，从而推动全球农药需求增长。
   • 农药出口明显复苏，2016年成为我国农药行业转折之年，全球农药市场初现复苏。

2. 我国农药行业供给侧改革

   • “化工入园”、工信部不再新增农药企业备案、环保政策等多重因素导致国内农药行业产能明显萎缩，提升产业集中度和竞争力。
   • 环保去产能具有不可逆性，部分农药品种可能出现供给不足。

3. 麦草畏市场潜力巨大

   • 麦草畏制剂使用获批，打开行业增长空间。预计2019年美国和巴西的耐麦草畏大豆种植将带来2.45-4.88万吨的麦草畏增量，若阿根廷顺利推广，有望带来3.17-6.32万吨的增量。
   • 麦草畏的供给侧增长有限，而需求端将爆发式增长，导致供需错配，价格有望回升，销量和毛利率同步增长。

关键信息

农药市场概况

• 全球作物保护用农药市场在2001-2015年年化增速为5.14%，预计2021年将达到705.7亿美元。
• 非作物保护用农药市场年化增速为3.07%，市场容量仅为作物保护用农药的1/8，具有非周期性特征。

我国农药出口特点

• 我国农药出口以除草剂为主，2015年除草剂出口占总量的68.5%。
• 制剂出口占比逐年上升，2015年制剂出口占总出口量的60%。
• 2016年我国农药出口数量同比增速由负转正，出口量增长明显，表明行业复苏。

麦草畏市场前景

• 麦草畏主要用于禾本科作物的除草，对普通大豆、棉花有毒害作用，因此应用较少。
• 麦草畏的全球使用量在2009-2015年复合年增长率仅为6.7%，低于其他除草剂。
• 随着耐麦草畏转基因作物的推广，麦草畏需求将显著增加，预计2020年全球麦草畏总用量有望达到6.46-11.23万吨。

产能与供给

• 全球麦草畏产能主要集中在欧洲、印度和中国，合计约2.2万吨。
• 国内主要供应商包括扬农化工（5000吨）、长青股份（3000吨）、升华拜克（1500吨）等。
• 未来全球麦草畏产能增量主要依赖国内现有企业产能扩张，国内企业具备较强的市场竞争力。

估值与投资建议

• 农药行业景气度触底回升，持续向好，给予“推荐”评级。
• 麦草畏原药企业因需求爆发式增长，给予“推荐”评级，重点推荐扬农化工和长青股份。
• 投资催化剂包括农药价格上涨、出口量增加、农产品价格上涨、环保政策严格执行、抗麦草畏转基因作物推广、麦草畏价格上涨及出口量上升等。
• 主要风险因素包括农药需求量急剧下滑、价格下跌、农产品价格保持低位甚至下跌、贸易保护主义抬头、转基因作物推广低于预期等。

行业发展趋势

• 农药行业将从农药大国向农药强国迈进。
• 农药需求端回暖，出口复苏，环保政策推动供给侧改革，行业格局逐步优化。
• 麦草畏市场因制剂获批而迎来爆发增长，供需错配将推动价格和销量同步上升。

图表与数据支持

• 图1：农药行业上下游
• 图2-4：全球作物保护和非作物保护农药市场数据
• 图5-6：巴西和墨西哥人均鸡肉消费量与人均GDP关系
• 图7-8：全球饲料用玉米消费量和大豆、玉米播种面积
• 图9-11：全球农药产业链和我国原药产量趋势
• 图12-16：我国农药出口数据分布
• 图17-21：全球农产品价格走势
• 图22-27：我国农药出口和库存数据
• 图28-29：国际农化巨头存货情况
• 图30-35：我国农药出口类别增长情况
• 图36-41：草甘膦、吡虫啉、毒死蜱、阿维菌素等产品价格走势
• 图42-45：全球转基因作物种植面积与单产
• 图46：麦草畏合成工艺
• 图47：麦草畏国内价格走势
• 表1：我国近期农药行业环保政策
• 表2：耐麦草畏转基因作物及麦草畏推广进程
• 表3：转基因大豆带来的麦草畏新增用量估算
• 表4：全球麦草畏产能分布

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 评级由分析师根据行业和公司未来表现独立判断。

免责声明

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