20210801-光大证券-立高食品-300973.SZ-2021年股票期权激励计划（草案）点评_出台股权激励_定位长期发展_3页_725kb

公司研究总结：立高食品（300973.SZ）2021年股票期权激励计划

核心内容概述

立高食品（300973.SZ）于2021年发布了股票期权激励计划（草案），拟授予850万股股票期权，约占公司当前股本的5.02%。该计划旨在通过激励核心管理层及员工，强化利益绑定，推动公司长期发展战略。

主要观点

• 激励对象与结构
  激励对象不超过9人，涵盖公司董事、高级管理人员及其他核心管理人员。其中，董事长彭裕辉、董事及副总经理赵松涛和陈和军分别获授125万、100万和350万份股票期权，合计占比67.75%，显示公司对核心领导层的重视。

• 考核周期与目标
  本次激励计划考核周期为2021-2025年，设定公司层面业绩目标为以2020年为基准，营收增长率分别达到40%、75%、118%、170%和240%。考核周期长达五年，表明公司注重长远发展，同时对业绩增长提出较高要求。

• 行业背景与增长潜力
  立高食品所处的冷冻烘焙行业属于发展迅速的新兴赛道，预计2025年市场规模将达300-400亿元，CAGR为30%-40%。行业集中度较低，竞争激烈，公司具备较强的市场潜力。

• 产品与市场优势
  公司已成功打造挞皮、甜甜圈等适合工业化生产的品类，并持续进行大单品升级。同时，冷冻蛋糕、丹麦系列等产品亦具有较大发展空间。公司深耕下沉渠道，客户粘性高，2020年以来在山姆店等商超渠道表现突出。

• 产能扩张
  公司于2021年7月公告广州奥昆竞得南沙区工业用地，用于建设冷冻烘焙半成品生产线及冷链物流中心，产能扩张加速，为未来增长提供保障。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：2021-2023年分别为3.06亿、4.01亿和5.23亿元，EPS分别为1.80元、2.37元和3.09元。
• PE估值：2021年PE为67倍，2022年为51倍，2023年为39倍，显示估值逐步下降。
• PB估值：2021年PB为23.0倍，2022年为17.9倍，2023年为14.0倍，反映公司资产价值持续下降趋势。
• 当前股价：121.25元，维持“买入”评级。

财务指标

• 营业收入：2019-2023年预计分别为1,584百万元、1,810百万元、2,340百万元、3,010百万元和3,842百万元，年均增长率稳定。
• 净利润：2019-2023年预计分别为181百万元、232百万元、306百万元、401百万元和523百万元，净利润率持续提升。
• 毛利率：2019年为41.3%，2020年为38.3%，预计2021-2023年将提升至40.4%、41.1%和41.8%。
• 资产负债率：从2019年的41%降至2023年的32%，显示公司偿债能力增强。
• 流动比率：2019年为1.57，2023年预计为1.98，流动性改善。
• ROE：2019年为38.54%，2023年预计为35.61%，保持较高水平。

风险提示

• 食品安全风险：作为食品企业，食品安全是重要风险点。
• 宏观环境变化风险：经济波动可能影响市场需求。
• 原材料价格波动风险：原材料成本变化可能影响公司利润。

总结

立高食品通过2021年股票期权激励计划，强化了核心管理层的利益绑定，同时设定了长期的业绩增长目标，显示其对行业发展的信心。公司具备领先的产品研发和销售服务能力，深耕下沉市场，且产能扩张加快，有助于支撑未来增长。财务数据显示公司盈利能力稳步提升，估值逐步下降，维持“买入”评级。然而，需关注食品安全、宏观经济波动及原材料价格等潜在风险。