20220829-光大证券-立高食品-300973.SZ-2022年中报与股票激励计划（草案）点评_短期存在扰动_期待需求恢复_3页_739kb

立高食品（300973.SZ）2022年中报与股票激励计划点评总结

核心内容

立高食品于2022年发布半年报，显示其上半年营收13.24亿元，同比增长5.76%，但归母净利润同比大幅下降48.53%至0.70亿元。Q2营收6.94亿元，同比增长3.12%，归母净利润0.30亿元，同比减少52.25%。公司同时发布了2022年限制性股票激励计划（草案），旨在进一步激励中层员工。

主要观点

• Q2收入增幅放缓：公司Q2收入增长相对温和，主要受到华南、华东等重点市场疫情管控的影响。其中，冷冻烘焙收入同比增长7.3%，而烘焙原料收入则同比下降3.1%。
• 部分产品表现亮眼：奶油收入在22H1增长14.7%，主要因二季度提价后渠道备货意愿增强。新推出的产品如奶酪杂粮包市场反馈良好。
• 盈利承压：Q2毛利率下降至29.4%，同比下降6.0个百分点。主要原因是原料成本上升、新产能初期利用率低以及促销核算口径调整。销售费用率同比下降2.9个百分点，管理费用率则因股份支付费用上升而同比增加2.8个百分点。
• 长期成长性看好：尽管短期面临疫情和成本压力，公司预计下半年销售将逐渐恢复，收入有望重回快速增长通道。Q3成本压力亦有望缓解，因此维持“买入”评级。

关键信息

营收与净利润预测

股票激励计划

• 激励对象：不超过215人，包括副总经理、董秘、研发人员等。
• 授予数量：650万股。
• 授予价格：每股75元。
• 考核目标：以2021年营收为基准，2022-2026年营收增长率分别为8%、40.05%、73.46%、118.43%、151.19%。

估值与PE

风险提示

• 疫情防控时间延长
• 原材料价格波动
• 食品安全风险

财务表现与费用结构

盈利能力

• 毛利率：从38.3%下降至32.7%，预计2023年将回升至34.0%。
• 归母净利润率：从12.8%下降至6.9%，2023年预计回升至8.2%。
• ROE：从35.6%下降至10.2%，预计2023年回升至13.9%，2024年进一步提升至17.0%。

费用率

• 销售费用率：从14.00%下降至12.30%。
• 管理费用率：从4.78%上升至9.05%。
• 研发费用率：基本稳定在2.90%左右。
• 财务费用率：保持在-0.12%至-0.02%之间。

每股指标

评级与投资建议

• 评级：买入（维持）
• 当前股价：80.38元
• 投资逻辑：尽管短期业绩承压，但公司具备较强的长期成长潜力，且下半年销售有望恢复，成本压力亦将缓解。

分析师声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所发布，分析师包括叶倩瑜、陈彦彤、杨哲等，内容基于合法合规信息，独立、客观出具，不构成投资建议。