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英杰电气（300820）2023年中报点评：Q2归母净利润同比+58%，看好业绩成长性

公司概况与关键数据

• 2023年上半年公司营收64亿元，同比增长425%，归母净利润16亿元，同比增长333%。
• 单Q2营收41亿元，同比增长644%，归母净利润11亿元，同比增长589%（此处更正：原数据为579%，6倍增长）。
• 市值约1,363亿元，PE（现价）为40倍，PB为5.90倍。

业绩表现分析

1. 增长驱动因素：

   • 光伏业务占营收54.4%，同比增长795%。
   • 半导体等电子材料营收增长446%。
   • 充电桩业务营收增长286%，推动冶金玻纤及其他业务增长198%。
   • 存货增长57%，合同负债增长33%，订单饱满支撑未来业绩。

2. 盈利能力变化：

   • 2023年上半年毛利率38.6%，同比下降0.9个百分点。
   • 净利率25.3%，同比下降1.7个百分点，主要因产品结构变动和减值计提。

细分业务增长动力

1. 光伏：
   • 硅料、硅片电源国产替代率稳定在70%，测算2023年电源市场规模11/8亿元。
   • 电池片电源国产化率低，2023-2025年市场规模预计22/21/25亿元，公司产品已适配TOPCON、HTJ等技术。
2. 半导体：
   • 射频电源国产化率不足5%，2025年中国大陆市场规模预期84亿元，国产空间广阔。
3. 充电桩：
   • 定增25亿元用于扩产和补充流动资金，充电桩项目达产产值8亿元。
   • 最新股权激励计划覆盖核心骨干，绑定人才。

财务预测与评级

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为48/63/85亿元，当前市值PE为28/22/16倍（逐步回落）。
• 评级：维持“增持”评级，目标价对应PE逐步降低，反映长期成长空间。

风险提示

• 新品验证不及预期、光伏/充电桩订单落地延迟、产能释放不及预期。