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英杰电气2023年三季报点评：业绩增长稳健，订单饱满，看好长线增长

基本面

• 公司主营业务为工业电源设备，涵盖光伏、半导体及充电电源设备。
• 2023前三季度营业收入113亿元，同比增长47%；净利润28亿元，同比增长34%，其中Q3单季营收49亿元，净利润12亿元。

业绩驱动因素

• 业绩增长主要源自新品国产替代推进、下游客户拓展及订单落地。
• 光伏领域实现硅料、硅片电源的国产替代，电池片电源国产进程开启。
• 半导体领域，射频电源国产化率不足5%，市场空间广阔，预计2025年市场规模约84亿元。

公司成长战略

• 充电桩：公司拟通过25亿定增补充资金，投资充电桩项目后达产产值约8亿元，但产能释放速度存在不确定性。
• 股权激励：发布限制性股票激励计划，拟向核心骨干授予股权激励，目标价3.287元/股。

财务表现

• 毛利率Q3达到40.6%，净利率24.0%，费用控制良好，期间费用率同比下降。
• 面临应收账款减值带来净利率下行。

投资建议

• 维持“增持”评级，下调盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为46/60/82亿元，对应PE分别为24/18/14倍。
• 建议长期关注，短期波动不影响中线发展。

风险提示

• 新品商业化进展不及预期
• 订单执行与充电桩产能释放延迟风险