20220320-安信证券-舍得酒业-600702.SH-双品牌驱动高成长_全国化引领未来_4页_367kb

舍得酒业（600702.SH）2021年年报及投资分析总结

核心内容概述

舍得酒业在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于双品牌战略的推进与全国化布局的加速。公司营收和净利润均实现大幅增长，展现出强劲的增长势头与盈利能力。同时，公司通过优化产品结构、提升渠道管理效率等措施，进一步巩固了市场地位。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现营业收入49.69亿元，同比增长83.80%；归母净利润12.46亿元，同比增长114.35%；扣非归母净利润12.11亿元，同比增长120.89%。2021年第四季度营收13.62亿元，同比增长44.89%；归母净利润2.76亿元，同比增长2.12%；扣非归母净利润2.51亿元，同比下降3.51%。
• 双品牌战略成效显著：舍得系列销售量同比增长60%，沱牌系列销售量同比增长192%。中高档酒与低档酒收入分别同比增长81.9%和218.7%，显示产品结构升级和市场拓展的双重驱动。
• 全国化布局加速：2021年省内与省外收入分别同比增长128%和81%，公司经销商数量从2020年的1761家增至2252家，其中省外新增515家，体现出公司在拓展市场方面的积极策略。
• 渠道管理优化：公司实施“3+6+4”老酒营销策略，通过建立共享仓库、降低经销商资金要求等措施，提升经销商盈利水平，增强厂商关系。
• 盈利水平显著提升：2021年毛利率达77.81%，同比增长1.94个百分点；净利率为25.07%，同比增长3.58个百分点，盈利能力持续增强。
• 财务指标改善：2021年公司销售费用率同比下降2.23个百分点至17.63%，显示公司运营效率提升。ROIC（投资回报率）达到47.6%，2022年预计增长至141.5%，显示公司资本使用效率大幅提升。
• 估值与投资建议：公司预计2022-2023年每股收益分别为5.79元和7.64元，给予2022年40倍估值，目标价232元，投资评级为买入-A。
• 风险提示：包括经济下行压力、疫情反复可能性以及老酒战略推进不及预期等。

关键信息

财务数据

估值数据

投资建议

• 目标价：232元
• 评级：买入-A
• 预期每股收益：2022年5.79元，2023年7.64元

未来展望

公司通过双品牌战略与全国化布局，实现了业绩的持续高增长。复星入主后，公司治理效率提升，渠道管理更加精细化，产品结构进一步优化，盈利水平显著提升。预计未来几年，公司将继续受益于次高端白酒市场的扩张，实现高质量快速发展。