20220421-西部证券-舍得酒业-600702.SH-一季报点评_双品牌战略助两头繁荣_渠道扩张势能延续_3页_267kb
报告摘要
舍得酒业（600702）一季报总结
核心内容
舍得酒业于2022年4月21日发布了一季度财务报告，数据显示公司业绩表现强劲，收入与利润均实现显著增长，同时双品牌战略和渠道扩张推动了公司结构优化和市场拓展。
主要观点
- 业绩表现亮眼：2022Q1实现营业收入18.84亿元，同比增长83.25%；归母净利润5.31亿元，同比增长75.75%；扣非归母净利润5.17亿元，同比增长72.45%。
- 双品牌战略成效显著：通过“舍得+沱牌”双品牌复兴，公司实现中高档酒和低档酒收入分别增长90.98%和98.71%，推动产品结构两头繁荣。
- 渠道扩张持续发力：一季度新增经销商250家，退出93家，净增157家，渠道数量保持高增长态势，覆盖范围进一步扩大。
- 毛利率提升明显：毛利率达80.83%，同比提升3.23个百分点，主要得益于产品提价和结构优化。
- 费用率上升影响净利率：销售费用率同比上升3.92个百分点，管理费用率上升1.25个百分点，主要因加大广告投放和发放员工奖金，导致净利率同比下降1.67个百分点。
- 长期战略清晰：公司计划投资约70亿元提升原酒产储能力，新增年产6万吨、年储34.25万吨，强化老酒战略。同时，公司在全国化、双品牌、老酒第一战略的推动下，预计全年业绩持续高增。
关键信息
财务数据预测（单位：亿元）
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 27.04 | 49.69 | 70.74 | 97.66 | 130.96 |
| 归母净利润 | 5.81 | 12.46 | 19.34 | 27.21 | 37.19 |
| EPS（元） | 1.75 | 3.75 | 5.82 | 8.19 | 11.20 |
| P/E（倍） | 84.9 | 39.6 | 25.5 | 18.1 | 13.3 |
| P/B（倍） | 13.9 | 10.3 | 7.3 | 5.2 | 3.8 |
增长率预测
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 2.0% | 83.8% | 42.4% | 38.1% | 34.1% |
| 归母净利润增长率 | 9.4% | 114.3% | 55.2% | 40.7% | 36.7% |
财务指标预测
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE（%） | 17.6 | 29.7 | 33.5 | 33.6 | 32.9 |
| 毛利率（%） | 75.9 | 77.8 | 78.3 | 78.3 | 78.1 |
| 营业利润率（%） | 28.4 | 33.7 | 36.5 | 37.3 | 38.1 |
| 资产负债率（%） | 41.4 | 38.3 | 39.8 | 38.3 | 35.8 |
| 流动比率 | 1.88 | 2.18 | 2.18 | 2.35 | 2.58 |
| 速动比率 | 0.90 | 1.26 | 1.03 | 1.18 | 1.39 |
投资评级
- 公司评级：买入
- 股票代码：600702
- 前次评级：增持
- 评级变动：调高
- 当前价格：148.50元
风险提示
- 省内外竞争加剧
- 结构升级不及预期
- 老酒战略推进不及预期
总结
舍得酒业凭借双品牌战略与渠道扩张，实现2022Q1收入和利润的快速增长，毛利率提升显著，显示产品结构优化与提价策略的有效性。尽管费用率上升对净利率产生短期影响，但公司整体盈利能力增强，未来成长性可期。公司计划通过加大产能建设与品牌打造，进一步巩固市场地位，推动业绩持续高增，投资价值被看好。
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