汽车行业月报：9月销量同比下降，终端库存增加-20181016-兴业证券-25页-2mb

汽车行业月报总结

核心内容概述

2018年9月，中国汽车产销量同比均出现明显下降，分别为-11.71%和-11.55%，但环比分别增长17.81%和13.82%。这种增长主要受季节性因素和政策调整影响，例如汽车关税政策促使消费者在政策落地后释放部分购买需求。然而，由于需求疲弱，整体销量仍面临下行压力。同时，汽车经销商库存预警指数上升，表明行业库存压力较大。

主要观点

• 需求疲弱：9月销量下降主要由需求疲弱导致，原因包括：

  • 棚改、城镇化和购置税优惠政策透支了部分销量；
  • 汽车行业增速较快，基数较大；
  • 消费者信心指数下降，对汽车消费影响较大。

• 政策与季节性因素：产销量环比增长主要归因于：

  • 9月虽无明显“金九银十”特征，但相比七八月仍为销售旺季；
  • 关税政策调整后，消费者释放了部分购买需求。

• 库存压力：9月汽车经销商库存预警指数为58.9%，环比上升6.7个百分点，同比上升10.2个百分点，表明库存压力较大。上海地区上牌情况显示，经销商库存较高，未能及时销售给客户。

• 四季度展望：预计四季度销量环比增长，但同比仍可能为负增长，行业竞争加剧，单车盈利预计下降。

关键信息

1-9月份产销数据

• 汽车整体：

  • 9月产量：235.62万辆，同比下降11.71%，环比增长17.81%；
  • 9月销量：239.41万辆，同比下降11.55%，环比增长13.82%；
  • 累计产量：2049.13万辆，同比增长0.87%；
  • 累计销量：2049.06万辆，同比增长1.49%。

• 乘用车：

  • 9月产量：202.48万辆，同比下降11.86%，环比增长18.74%；
  • 9月销量：206.05万辆，同比下降12.04%，环比增长15.12%；
  • 累计产量：1735.07万辆，同比增长0.13%；
  • 累计销量：1725.97万辆，同比增长0.64%。

• 商用车：

  • 9月产量：33.14万辆，同比下降10.82%，环比增长12.39%；
  • 9月销量：33.36万辆，同比下降8.39%，环比增长6.38%；
  • 累计产量：314.07万辆，同比增长5.17%；
  • 累计销量：323.09万辆，同比增长6.31%。

企业销售排名

• 全国销量前十：上汽集团（60.73万辆）、东风公司（33.02万辆）占据前两名，合计占比达90.27%。
• 乘用车销量前十：一汽大众（18.95万辆）、上汽大众（18.80万辆）位列前二，合计占比60.23%。
• 高端轿车销量前十：前7名品牌均呈增长趋势，其中上汽大众辉昂增速最快；捷豹XFL同比大幅下跌。
• 高端SUV销量前十：9月销量增长较快的是英菲尼迪QX50，而普拉多同比下跌40.9%。1-9月累计销量中，途昂增速最快，但整体表现不如高端轿车。

进口车情况

• 8月进口量：11.95万辆，同比增长17.5%；
• 1-8月累计进口量：73.82万辆，同比下降4.1%，主要受中美贸易摩擦影响；
• 分车型进口情况：
  • 轿车：同比增长3.1%；
  • SUV：同比下降13.7%；
  • MPV：同比下降26.3%。

各企业销售情况

• 华晨宝马：9月销量高于其他月份，同比前两年有显著提升，但因股比调整，估值支撑减弱，评级下调至“中性”。
• 吉利汽车：9月销量环比略低，但同比前两年有显著增长，预计明年新车上市将带动增长。
• 广汽集团：9月销量创全年除1月外最高值，广汽本田和广汽丰田表现突出。
• 长城汽车：9月销量回升，但同比前两年仍呈下跌趋势，面临中低端车型竞争压力及新能源、智能化方面的不足。
• 北京奔驰：8月轿车销量不佳，SUV销量维持在较低水平，同比前两年有所下滑。

行业估值比较

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对市场指数涨幅大于15%；
  • 审慎增持：相对市场指数涨幅在5%～15%之间；
  • 中性：相对市场指数涨幅在-5%～5%之间；
  • 减持：相对市场指数涨幅小于-5%；
  • 无评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性。

• 行业评级：

  • 推荐：优于市场表现；
  • 中性：与市场表现持平；
  • 回避：弱于市场表现。

风险提示

• 本材料仅供客户参考，不构成买卖证券的出价或征价邀请。
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• 投资者需独立评估信息，结合自身投资目的和需求。
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