20221209-东兴证券-广汽集团-601238.SH-疫情影响致11月销量下降_8页_434kb

广汽集团（601238）总结

核心内容

广汽集团（601238）在2022年11月受到疫情影响，销量出现下降，但其电动化发展势头良好。尽管面临外部挑战，公司整体仍保持增长趋势，尤其在自主板块和合资板块中表现突出。

主要观点

• 销量与产量：
  11月广汽集团汽车产量为212,714辆，同比下降9.04%；销量为190,305辆，同比下降15.09%。然而，产量下降幅度小于销量，说明集团通过闭环生产有效缓解了疫情影响。
  本年累计产量增长21.92%，销量增长16.60%，显示公司整体销量增长趋势稳定。

• 电动化进展：
  11月广汽集团电气化车型销量达68,478辆，占总销量的36%，表明电动化转型加速。埃安作为主要电动化品牌，11月销量为28,765辆，同比增长91.32%，累计销量达241,149辆，同比增长128.24%。扣除埃安销量后，广汽集团其他主体新能源汽车销量为4,972辆，创年内新高。

• 合资板块表现：
  广汽丰田（广丰）11月销量为85,200辆，同比增长0.24%，预计全年销量将完成百万目标。广汽本田（广本）11月销量为46,874辆，同比下降39.68%，主要由于主力车型处于换代期，但随着新车上市及疫情缓解，销量有望回升。

• 自主板块潜力：
  传祺在11月实现销量25,807辆，同比下降27.45%。尽管新车型如影豹、GS8、影酷等面临缺芯和疫情的影响，但其混动技术具备竞争力，预计未来销量将有所复苏。

• 盈利预测：
  公司预计2022-2024年净利润分别为108.7亿元、147.3亿元和167.7亿元，对应EPS为1.04元、1.41元和1.60元。按2022年12月8日收盘价计算，PE分别为12倍、9倍和8倍，维持“强烈推荐”评级。

• 财务指标：
  2022年毛利率为7.27%，同比略有下降，但整体趋势向好。ROE（净资产收益率）预计从2020年的7.98%提升至2024年的15.45%。资产负债率从21%上升至26%，但流动比率和速动比率均保持稳定，显示偿债能力良好。

• 估值比率：
  P/E（市盈率）从113.33倍下降至28.70倍，P/B（市净率）从11.62倍下降至6.05倍，EV/EBITDA从82.14倍下降至24倍，显示公司估值逐步合理化。

关键信息

• 疫情影响：
  广州疫情加剧，导致11月销量下滑，但集团通过闭环生产措施有效保障了产量。

• 新车型表现：
  传祺新车型如影豹、GS8、影酷等因缺芯和疫情反复未能达到预期销量，但具备较强竞争力。

• 市场预期：
  随着疫情影响缓解和新车型逐步投放市场，广汽集团销量有望复苏，特别是传祺和广丰。

• 风险提示：

  • 行业需求低迷
  • 公司新车型表现不及预期
  • 新能源汽车发展不及预期
  • 原材料价格上涨超预期

财务指标预测

分析师信息

• 李金锦
  南开大学管理学硕士，多年从事汽车行业研究，现任东兴证券研究所分析师。

• 张觉尹
  西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，2019年加入东兴证券，从事汽车行业研究。

风险提示

• 行业需求低迷
• 公司新车型表现不及预期
• 新能源汽车发展不及预期
• 原材料价格上涨超预期

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

附注

• 相关报告汇总：
  东兴证券研究所提供了多份关于广汽集团的报告，涵盖销量、营收、电动化进展等方面。

• 免责声明：
  本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，引用信息来源于公开资料，不构成投资建议，仅供参考。