汽车行业4月月报：乘用车销量同比下降，重卡销量持续稳定正增长-20190424-广发证券-25页_2mb

汽车行业4月月报总结

核心内容

行业整体表现

• 3月我国汽车销量为252万辆，同比下降5.1%，环比上升70.1%。
• 广义乘用车销量为201.9万辆，同比下降6.9%，环比上升65.6%。
• 商用车销量为50.1万辆，同比上升2.6%，环比上升91.0%。
• 新能源汽车销量为12.6万辆，同比增长85.4%，占汽车市场比重为5.0%。

行情分析

• 3月Wind汽车及零部件指数整体上涨2.8%，跑输沪深300指数2.7个百分点。
• SW汽车整车指数下跌2.5%，其中SW商用载货车指数上涨14.9%，SW乘用车指数下跌4.1%。
• SW汽车零部件Ⅲ指数上涨7.7%，SW汽车销售指数上涨5.7%。

主要观点

乘用车市场

• 3月轿车销量同比下降7.5%，SUV销量同比下降5.8%，MPV销量同比下降14.1%，微客销量同比上升14.1%。
• 乘用车销量整体下滑，但市场均价和优惠幅度环比上升，其中MPV市场均价涨幅高达6.4%，SUV市场优惠环比涨幅达5.1%。
• 乘用车行业可能处于主动去库存阶段，预计2019年乘用车终端销量增速或达5%~10%，批发销量可能为负增长。

商用车市场

• 重卡销量同比上升7.1%，轻卡销量同比上升3.2%。
• 大中客销量同比上升4.8%，其中大型客车销量同比上升9.7%，座位客车销量同比上升6.3%。
• 商用车市场整体表现优于乘用车市场，尤其是重卡和大中客。

新能源汽车

• 新能源汽车销量持续增长，其中纯电动汽车销量为9.6万辆，同比增长83.4%；插电式混合动力汽车销量为3.0万辆，同比增长91.5%。
• 新能源乘用车销量为11.8万辆，同比增长92.6%；新能源商用车销量为7409辆，同比增长17.2%。

关键信息

原材料成本

• 3月广发汽车原材料成本指数为7084，同比下降2.6%，环比上升1.0%。
• 轿车原材料成本指数为6439，同比下降3.6%；重卡原材料成本指数为11199，同比下降4.0%。
• 原材料成本占乘用车总成本的5%~15%，重卡总成本的20%~30%，其中钢材占比达70%。

气柴比

• 3月全国气柴价格比约为56.2%，环比下降。
• 气柴价格比高于70%可能抑制LNG车型需求，低于65%有利于需求释放。

投资建议

乘用车板块

• 推荐业绩稳定增长、低估值高股息率的蓝筹股，如华域汽车、上汽集团。
• 建议关注广汽集团（A/H）。

重卡板块

• 推荐中国重汽（A/H）、潍柴动力（A/H）及威孚高科A/B股。
• 重卡行业有望迎来价值重估，受益于大排量重卡渗透率提升及国际化发展。

汽车服务板块

• 建议关注国内稀缺的独立汽车检测机构中国汽研，国六排放升级利好短期业绩，咨询业务或为中长期增长点。

汽车零部件板块

• 推荐具备核心技术的独立自动变速箱供应商万里扬。
• 当前SW汽车零部件Ⅲ指数PE估值仍高于国际平均水平，建议寻找估值和业绩确定性高的公司。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期。
• 行业景气度下降。
• 政策推进力度不及预期，可能影响新能源汽车发展。

行业指标与估值

PE与PB估值

• 3月SW汽车整车PE TTM为12.86倍，SW汽车零部件PE TTM为17.77倍。
• 2005年以来SW汽车整车PE TTM平均为19.39倍，最低为9.00倍；SW汽车零部件PE TTM平均为25.53倍，最低为9.32倍。
• 3月SW汽车整车PB LY为1.50倍，SW汽车零部件PB LY为2.07倍。

行业趋势

• 乘用车销量下降，但新能源汽车表现强劲，市场占比持续提升。
• 重卡和大中客销量稳步增长，显示商用车市场韧性。
• 汽车行业整体估值有所调整，零部件板块表现优于整车板块。

公司表现

重点公司

• 中国重汽：3月销量增长61.0%，股价表现强劲。
• 潍柴动力：3月销量增长53.9%，股价涨幅显著。
• 华域汽车：3月销量增长10.8%，估值较低，盈利稳定。
• 上汽集团：3月销量增长13.5%，低估值高股息率。
• 中国汽研：3月销量增长17.8%，受益于国六政策。

结论

• 汽车行业整体面临销量下滑压力，但新能源汽车持续增长，成为行业亮点。
• 重卡和大中客销量稳步上升，显示商用车市场稳定。
• 投资建议侧重于盈利能力稳定、估值折价、高股息率及具备核心技术的公司。
• 需关注宏观经济走势及政策推进力度对行业的影响。