建筑行业2018年三季报总结：营收业绩短期承压，经营拐点渐显-20181104-长江证券-18页

建筑与工程行业2018年前三季度总结

核心内容概览

2018年前三季度，建筑行业整体营收和业绩增速放缓，全行业实现营收3.24万亿元，同比增长9.00%；归属净利润1032.93亿元，同比增长8.50%。尽管毛利率有所提升，但期间费用率、营业税金及附加、资产减值损失占收入比重上升，导致归属净利率微降。经营性现金流大幅净流出，资产负债率上升，行业整体面临一定的经营压力。

主要观点

• 行业整体表现：营收和净利润增速放缓，尤其是房建和基建板块业绩增速下滑明显，园林及石油工程板块出现负增长。
• 盈利能力变化：毛利率同比提升0.57个百分点，但期间费用率、营业税金及附加、资产减值损失率均上升，归属净利率略有下降。
• 现金流压力：经营性现金流净流出扩大，主要受基建板块影响，且行业垫资比重上升，回款压力加大。
• 资产负债情况：资产负债率上升，有息负债增加，表明行业偿债压力有所上升。
• 子板块表现：
  • 化学工程：表现亮眼，收入及利润增速提升。
  • 园林：受去杠杆和信用风险影响，收入与利润增速大幅下滑。
  • 国际工程：受益于汇率波动，但毛利率下降，业绩下滑。
  • 装饰与房建：收入与利润增速较缓，但毛利率有所提升。
  • 基建：受PPP库清理和地方政府债务整顿影响，收入增速底部徘徊，但盈利能力提升。
• 市场预期：4季度基建投资有望企稳，基金配置比例较低，板块配置价值凸显。

关键信息

1. 营收与业绩

• 全行业营收：3.24万亿元，同比增长9.00%。
• 全行业归属净利润：1032.93亿元，同比增长8.50%，但较2017年全年下降21.52%。
• 房建：归属净利润305.37亿元，同比增长2.64%。
• 基建：归属净利润518.75亿元，同比增长13.68%。
• 园林：归属净利润35.60亿元，同比下降13%。
• 石油工程：归属净利润-3.26亿元，同比下降252%。

2. 盈利能力指标

• 毛利率：11.60%，同比提升0.57个百分点，其中Q3毛利率11.47%，同比上升0.92个百分点。
• 归属净利率：3.18%，同比微降0.01个百分点。
• 期间费用率：6.16%，同比上升0.37个百分点。
• 资产减值损失率：0.47%，同比上升0.02个百分点。
• 营业税金及附加率：0.75%，同比上升0.01个百分点。

3. 现金流与资金占用

• 经营性现金流净流出：2191.20亿元，同比增加558亿元。
• 应收账款+应收票据+存货+合同资产：3.28万亿元，同比增长13.23%，占总资产比重达43.56%。
• 长期应收款：2018年9月底为0.73万亿元，占总资产比重达9.65%。

4. 子板块分析

5. 风险提示

• 基建投资增速可能继续下滑。
• 稳增长政策力度可能不及预期。

6. 投资建议

• 关注基建产业链相关个股，如中国铁建、苏交科、中国交建、中设集团、中国建筑、龙元建设、岭南股份及葛洲坝。
• 地产后周期相关企业如金螳螂、全筑股份也值得关注。

图表目录（部分）

• 图1：建筑板块营业收入及同比
• 图2：建筑板块归属净利润及同比
• 图3：建筑行业盈利水平
• 图4：建筑行业三项费用率
• 图5：建筑行业“应收账款+应收票据+存货+合同资产”
• 图6：建筑行业“（应收账款+应收票据+存货+合同资产）/总资产”
• 图7：建筑行业长期应收款规模及变动
• 图8：建筑行业长期应收款/总资产
• 图9：建筑行业经营现金流量净额
• 图10：建筑行业预收账款（含合同负债）

表格目录（部分）

• 表1：2012-2018Q3 建筑行业整体盈利情况
• 表2：2013-2018Q3 建筑各子行业收入同比变动情况
• 表3：2013-2018Q3 建筑各子行业归属净利润同比变动情况
• 表4：2011-2018Q3 建筑各子行业毛利率变动情况
• 表5：2011-2018Q3 建筑各子行业期间费用率变动情况
• 表6：2011-2018Q3 建筑各子行业管理费用率变动情况
• 表7：2011-2018Q3 建筑各子行业销售费用率变动情况
• 表8：2011-2018Q3 建筑各子行业财务费用率变动情况
• 表9：2011-2018Q3 建筑各子行业资产减值损失率变动情况
• 表10：2011-2018Q3 建筑各子行业归属净利率变动情况