建筑行业：竣工复苏延续，水电热高增长可期-20230531-银河证券-16页_1mb

建筑行业月报总结（2023年5月31日）

核心内容

2023年5月，我国建筑行业景气度有所回落，但整体仍保持稳定增长态势。制造业PMI为48.8%，比上月下降0.4个百分点，而建筑业商务活动指数为58.2%，较上月下降5.7个百分点。尽管新订单指数和投入品价格指数有所下降，但建筑业业务活动预期指数小幅上升，显示出行业对未来发展的信心。

主要观点

• 建筑业景气度回落：5月建筑业商务活动指数和新订单指数均出现下降，但业务活动预期指数上升，表明行业仍具备较强的发展潜力。
• 房地产销售改善：2023年1-4月全国房地产开发投资同比下降6.2%，但商品房销售额同比增长8.8%，降幅收窄，房地产市场呈现回暖趋势。
• 基建投资增速上行：广义基建投资增速为9.81%，其中电力、热力和水利投资增速显著，预计全年基建投资增速为5.23%。
• “中特估”与“一带一路”催化：建筑企业有望受益于中国特色估值体系的构建和“一带一路”倡议带来的国际工程机遇。
• 行业集中度提升：建筑行业集中度持续提升，龙头企业的市场占有率显著增长，竞争优势明显。
• 原材料价格波动：钢材价格下降，水泥价格震荡下跌，但平板玻璃价格有所上升，原材料价格波动对成本控制提出挑战。

关键信息

一、建筑业景气度回落

• 制造业PMI：48.8%，比上月下降0.4个百分点。
• 建筑业商务活动指数：58.2%，比上月下降5.7个百分点。
• 新订单指数：49.5%，比上月下降6.5个百分点。
• 投入品价格指数：44.7%，比上月下降3.4个百分点。
• 销售价格指数：46.9%，比上月下降4.6个百分点。
• 从业人员指数：48.3%，比上月上升0.1个百分点。
• 业务活动预期指数：62.1%，比上月上升0.2个百分点。

二、固定资产投资稳中有升

• 固定资产投资增速：2023年1-4月全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.7%。
• 基建投资增速：广义基建投资增速为9.81%，其中电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长24.4%，铁路运输业增长14.0%，水利管理业增长10.7%。
• 专项债发行：2023年1-3月，各地已累计发行新增专项债13568亿元，完成全年计划的35.71%，有助于基建项目落地。
• 政策性金融工具：7400亿元政策性、开发性金融工具为重大项目建设补充资本金，进一步推动基建投资。

三、中国特色估值体系与“一带一路”催化

• 估值体系变化：从“两利四率”到“一利五率”，强调盈利质量，提升净资产收益率和营业现金比率。
• “一带一路”影响：2023年是“一带一路”倡议提出十周年，为建筑企业带来更多海外业务机会。
• 建筑企业受益：推荐中国铁建、中国建筑、中国中铁、中国交建、中国电建、中国能建、中国中冶、中国化学等企业，建议关注四川路桥、山东路桥、安徽建工、上海建工、华设集团、浙江交科、设计总院等。

四、房地产销售和投资改善

• 商品房销售面积：1-4月同比下降0.4%，降幅环比收窄1.4个百分点。
• 商品房销售额：同比增长8.8%，与上月相比提升4.7个百分点。
• 政策支持：地方提升公积金贷款额度，取消限售限价，预计商品房销售面积和金额增速回升。

五、建筑行业集中度提升

• 八大建筑央企市占率：从2013年的24.38%提升至2022年的40.99%。
• 行业发展趋势：随着固定资产投资增速放缓及资金成本上升，行业竞争加剧，龙头企业的市场优势进一步显现。

六、投资建议

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）、中性（行业指数与基准指数平均回报相当）、回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

风险提示

• 固定资产投资下滑：若固定资产投资增速放缓，将对建筑行业造成压力。
• 应收账款回收不及预期：若应收账款回收速度低于预期，将影响企业现金流和盈利能力。

附录

• 图表：共20张图表，涵盖建筑业景气度、固定资产投资、房地产销售、专项债发行、水利工程投资、建筑企业新签订单等关键数据。
• 表格：共2张表格，涉及“两利四率”到“一利五率”的考核体系变化及部分建筑企业2023年新签订单数据。
• 分析师信息：龙天光，中国银河证券建筑行业分析师，毕业于复旦大学，拥有丰富的行业研究经验。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不对其内容的准确性或完整性负责。

总结

2023年5月，建筑行业整体呈现稳中有升的趋势，尤其在基建和房地产领域表现突出。尽管建筑业景气度有所回落，但受益于政策支持和市场回暖，行业仍有较强增长潜力。推荐关注龙头企业及受益于“一带一路”和“中特估”政策的建筑公司，同时需警惕固定资产投资下滑和应收账款回收不及预期等风险。