20190701-中国银河-建筑行业6月动态报告：订单有望回升，逆周期调节受益_31页_1mb

建筑行业2019年7月动态报告总结

核心内容概述

2019年6月，建筑行业面临一定的宏观经济下行压力，固定资产投资增速放缓，进出口承压，但消费有望在减税降费政策推动下触底回升。与此同时，流动性维持合理充裕，货币政策趋于乐观，基建投资和后地产产业链成为逆周期调节的重要选择。建筑行业整体估值处于历史中低位，具备较强的安全边际，因此被推荐为投资标的。

主要观点

• 固定资产投资放缓：2019年1-5月固定资产投资增速为5.6%，环比下降0.5个百分点，表明宏观经济存在下行压力。
• 进出口承压：受中美贸易摩擦影响，1-5月进口金额累计同比下滑3.7%，出口金额增长0.4%，整体处于下行区间。
• 消费有望回升：限额零售品消费增速为3.6%，环比提高0.3个百分点，减税降费政策有望带动消费触底回升。
• 货币政策乐观：M1增速回升，M2增速企稳，全球货币政策整体偏鸽派，利率趋于下行，为建筑行业提供流动性支撑。
• 基建投资受益：基建投资增速有望保持中速增长，铁路、生态环保等细分领域表现较好，建筑央企和设计企业将受益。
• 建筑行业估值较低：建筑行业PE和PB处于历史中低位，且行业整体表现较差，涨幅倒数第一，存在估值修复空间。
• 行业集中度提升：建筑行业龙头企业的市场份额持续上升，竞争优势明显，行业集中度或将进一步提高。

关键信息

一、需求偏弱，稳中求进

• 固定资产投资增速放缓：2019年1-5月固定资产投资增速为5.6%，比去年同期下降4.5个百分点。
• 进出口承压：进口金额同比下滑3.7%，出口金额同比增长0.4%，整体处于下行区间。
• 消费有望回升：限额零售品消费增速为3.6%，环比提高0.3个百分点，受益于减税降费政策。

二、流动性有望维持合理充裕

• 货币投放改善：社会融资规模同比增长27.69%，M1当月同比增长3.4%，M2当月同比增长8.5%，显示流动性改善。
• 信用利差收窄：2019年6月全体产业债信用利差为101.08BP，较年初收窄约32.36BP。
• 全球货币政策偏鸽派：中国、俄罗斯、印度等国采取降息或降准措施，美国暂停加息，全球利率趋于下行。

三、行业比较

• 上游商品价格普跌：原油、煤炭、基本金属等价格下跌，库存上升。
• 中游景气度下行：乘用车销量增速、挖掘机销量增速、集成电路销售额增速均下滑，但汽车消费可能受益于减税。
• 下游需求疲软：商品房销售面积增速持续下行，家电、电影等消费领域表现不佳。
• 建筑行业处于成熟阶段：建筑行业集中度提升，龙头优势明显，但存在工人技能偏低、质量安全事故频发等问题。
• 建筑行业面临挑战：人口红利下降、城市化率放缓、人工成本上升等对行业景气度产生负面影响。

四、建筑业新签订单增速有望回升

• 新签订单增速放缓：2017年9月至2018年12月，建筑行业新签订单增速从22%降至7.16%。
• 八大建筑央企新签订单增速筑底：2018年新签订单增速为6.16%，2019年一季度为6.19%，预计后续将回升。
• 建筑行业估值处于历史低位：2019年6月建筑行业整体市盈率和市净率处于历史中低位，具备估值修复潜力。

五、投资建议

• 推荐基建和后地产产业链：基建投资增速有望保持中速，房地产销售面积可能因货币政策改善而回升。
• 关注生态环保和专业工程：生态环保投资持续高增长，专业工程可能受益于制造业升级及国际工程的利好。
• 重点推荐公司：包括中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶、中国电建、葛洲坝、中设集团、金螳螂等。
• 风险提示：固定资产投资下滑、应收账款回收不及预期、贸易磋商不及预期等。

核心组合

风险提示

1. 固定资产投资下滑。
2. 应收账款回收不及预期。
3. 贸易磋商不及预期。

评级标准

• 推荐：行业指数或公司股价超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数或公司股价超越市场平均回报10% - 20%。
• 中性：行业指数或公司股价与市场平均回报相当。
• 回避：行业指数或公司股价低于市场平均回报10%及以上。

总结

建筑行业整体面临一定的宏观经济下行压力，但受益于逆周期调节政策，尤其是基建投资和货币政策，有望迎来业绩和估值双升。建议关注基建和后地产产业链，特别是生态环保和专业工程领域。重点推荐中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑等建筑央企，以及金螳螂等家装企业。同时，建筑行业估值处于历史低位，具备较强的吸引力。行业集中度提升，龙头企业优势明显，未来发展前景较好。