深度报告-20230521-国海证券-科前生物-688526.SH-深度报告_动保行业扩容在即_公司积极打造新增长点_44页_1mb

报告摘要

行业地位：科前生物是国内猪用非强制免疫疫苗市场龙头，成立于2001年，主营兽用生物制品的研发、生产和销售，产品涵盖猪用疫苗、禽用疫苗、宠物疫苗、检测试剂、微生态制剂等多个门类。
行业扩容与成长空间：
- 生猪规模化养殖提升单位医疗防疫费用，规模化养殖场头均防疫费用高于散养户。
- 政府采购逐步退出，推动市场化销售，高品质疫苗需求增长。
- 非洲猪瘟疫苗和宠物疫苗上市将大幅提升行业空间，预计非洲猪瘟疫苗内销空间214亿元。
核心产品与技术优势：
- 猪伪狂犬疫苗市场份额持续领先，产品矩阵丰富。
- 猪腹泻疫苗紧跟国内流行趋势，产品竞争力强。
- PCV2d毒株崛起，公司研发新型圆环疫苗以适应市场变化。
- 禽用疫苗、微生态制剂业务稳步发展。
非洲猪瘟与宠物疫苗研发进展：
- 非洲猪瘟疫苗研发进程顺利，亚单位和载体疫苗研究取得重大进展。
- 宠物疫苗实现国产化突破，如猫三联疫苗已进入临床试验阶段。
盈利预测与投资评级：
- 2023-2025年归母净利润预计593/757/884亿元（同比增长38%/27%/17%）。
- 当前PE为190倍，维持“买入”评级。
风险提示：
- 猪价大幅下行、行业竞争加剧、新品研发及销售不及预期、重大动物疫病风险、测算误差等。