20220830-光大证券-伊之密-300415.SZ-2022年中报点评_净利润略有下滑_成功中标长安项目_打入一体化压铸市场_4页_802kb

公司研究总结：伊之密（300415.SZ）2022年中报点评

核心内容

伊之密2022年上半年实现营业收入19.2亿元，同比增长13.0%；归母净利润2.4亿元，同比下降9.1%。尽管收入保持增长，但净利润下滑主要受行业景气度疲软、市场竞争加剧以及原材料成本上升等因素影响。毛利率为30.4%，同比下降6.3个百分点；净利率为12.7%，同比下降3.2个百分点。

主要观点

• 收入结构变化：

  • 注塑机收入14.4亿元，同比增长17.4%，受益于公司运营效率提升和销售力度加大。
  • 压铸机收入2.9亿元，同比下降4.4%，主要由于3C、家电等下游行业受疫情影响。
  • 橡胶注射机收入0.6亿元，同比下降9.3%。

• 技术突破与市场拓展：

  • 公司成功研发LEAP系列超大型压铸机，包括6000T、7000T、8000T、9000T等型号。
  • 2022年5月，与一汽铸造合作研制LEAP9000超大型压铸机，标志着公司在汽车一体化压铸市场的突破。
  • 2022年8月，LEAP系列压铸机中标长安汽车车身一体化压铸项目，进一步巩固其在超大型一体压铸领域的地位。

• 产能建设：

  • 公司于2022年5月动工建设超重型压铸机厂房，建成后可满足2万吨超大型压铸机的装配，年生产能力预计达60-80台，远期规划年产能可达100台。

关键信息

• 盈利预测：

  • 公司2022-2024年归母净利润预测分别为5.1亿元、6.2亿元、7.5亿元，对应EPS分别为1.08元、1.32元、1.60元。
  • 公司维持“买入”评级，认为其注塑机市场份额持续提升，压铸机打入一体化压铸市场，海外长期发展空间广阔。

• 财务表现：

  • 2022年上半年经营活动现金流为624百万元，投资活动现金流为-313百万元，融资活动现金流为-296百万元。
  • 公司总资产持续增长，从2020年的3,629百万元增至2022E的4,979百万元，资产负债率逐步下降，从56%降至49%。

• 盈利能力指标：

  • 2022E毛利率为31.1%，净利率为12.7%，归母净利润率为12.7%。
  • ROE（摊薄）为20.6%，经营性ROIC为20.0%，预计2023E和2024E将分别提升至22.3%和24.9%。

• 估值指标：

  • 2022E P/E为22倍，P/B为4.5倍，EV/EBITDA为14.3倍。
  • 估值指标显示公司估值逐步下降，未来有望受益于原材料成本下行和新能源汽车行业的增长。

风险提示

• 下游行业景气度波动
• 研发进展不达预期
• 海外疫情控制不力

总结

伊之密在2022年上半年保持了收入增长，但受行业景气度疲软和原材料成本上涨影响，净利润有所下滑。公司注塑机业务表现稳健，而压铸机业务因下游行业影响出现小幅下降。然而，公司通过技术突破成功打入一体化压铸市场，特别是LEAP系列超大型压铸机的订单落地，显示其在新能源汽车领域的竞争力增强。随着产能扩张和原材料成本下行，公司未来盈利能力有望回升。分析师维持“买入”评级，认为其在注塑机和压铸机市场均有增长潜力，同时海外业务空间广阔。