20221026-国信证券-伊之密-300415.SZ-2022三季报点评_业绩同比下降24_一体化压铸机获客户认可_6页_481kb

报告摘要

伊之密（300415.SZ）2022三季报总结

核心内容

伊之密在2022年前三季度实现了6.70%的营收增长，但归母净利润同比下降23.93%，主要受到行业整体下行周期的影响。尽管如此，公司仍保持了良好的发展势头，特别是在一体化压铸机和注塑机领域。

主要观点

注塑机业务：公司中标比亚迪3亿元注塑机订单，标志着其在大客户拓展方面取得重要突破，进一步增强了市场竞争力。注塑机行业周期通常为3-4年，伊之密过去10年保持正增长，注塑机收入从2012年的5.12亿元增长至2021年的25.85亿元，CAGR为19.71%，远超行业平均水平。
一体化压铸机业务：公司已获得多个客户订单，包括与一汽铸造战略合作的LEAP9000超大型压铸机、中国长安车身一体化压铸机以及云海金属订购的LEAP7000T压铸机。这表明公司在新能源汽车领域的发展前景广阔，一体化压铸趋势明确，有望打开新的成长空间。
盈利能力：公司2022前三季度毛利率为30.10%，同比下降5.56%；净利率为11.76%，同比下降4.70%。整体来看，盈利能力有所下降。
费用控制：销售费用率下降0.83%，管理费用率上升0.13%，财务费用率上升0.51%，研发费用率下降1.14%，期间费用率整体下降约1.84%，显示公司在费用管理方面表现良好。
现金流状况：2022前三季度经营性现金流为1.44亿元，同比下降45.92%，反映出在行业下行周期中，公司现金流受到一定压力。

关键信息

业绩表现：
- 2022前三季度营收：28.44亿元（+6.70%）
- 归母净利润：3.27亿元（-23.93%）
- 单季度Q3营收：9.24亿元（-4.45%）
- 单季度Q3归母净利润：0.87亿元（-47.50%）
投资建议：
- 公司被评定为买入。
- 调整后的2022-2024年归母净利润预测分别为4.21亿元、6.20亿元、7.80亿元，对应PE值为25倍、17倍、13倍。
财务预测：
- 营收预计从2022年的36.63亿元增长至2024年的56.20亿元。
- 归母净利润预计从2022年的4.21亿元增长至2024年的7.80亿元。
- 每股收益预计从2022年的0.90元增长至2024年的1.66元。
- ROE预计从2022年的17%增长至2024年的22%。
估值指标：
- 市盈率（PE）从2022年的24.6倍下降至2024年的13.3倍。
- 市净率（PB）从2022年的4.2倍下降至2024年的2.9倍。
- EV/EBITDA从2022年的23.2倍下降至2024年的13.7倍。

风险提示

下游行业需求大幅下滑
行业竞争加剧
原材料价格上涨

可比公司估值表

公司简称	投资评级	总市值（亿元）	收盘价（20221025）	EPS（2021A）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	EPS（2024E）	PE（2021A）	PE（2022E）	PE（2023E）	PE（2024E）
海天国际	未评级	242.27	22.09	15.18	1.91	1.62	1.86	7.95	9.37	8.15	8.15
力劲科技	未评级	100.75	22.09	7.32	0.46	0.59	0.78	16.05	12.40	9.39	9.39
泰瑞机器	未评级	30.02	22.09	10.15	0.49	-	-	20.71	-	-	-
伊之密	买入	103.59	22.09	1.10	0.90	1.32	1.66	19.33	24.63	16.72	13.30

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：股价表现优于市场指数20%以上
- 增持：股价表现优于市场指数10%-20%之间
- 中性：股价表现介于市场指数±10%之间
- 卖出：股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级：
- 超配：行业指数表现优于市场指数10%以上
- 中性：行业指数表现介于市场指数±10%之间
- 低配：行业指数表现弱于市场指数10%以上

总结

伊之密作为国内领先的模压成型设备供应商，其注塑机业务在2022年前三季度保持增长，一体化压铸机业务获得多个大客户订单，显示出公司在新能源汽车领域的潜力。尽管公司短期业绩承压，但其业务的抗周期能力增强，未来有望实现业绩回暖和增长加速。投资建议为买入，公司估值指标持续下降，显示市场对其未来增长的预期较为乐观。

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