20210419-南京银行-债券市场2021年4月半月报_债市震荡走强_交易顺势而为_75页_7mb

债市震荡走强，交易顺势而为 —— 债券市场2021年4月半月报总结

核心内容

本报告分析了2021年4月上半月全球及中国债券市场的发展情况，包括海外市场的疫苗接种与经济复苏、国内宏观经济基本面、货币政策及流动性环境，以及利率债和信用债的投资策略。

主要观点

一、海外市场表现

• 疫苗接种与经济复苏：英美疫苗接种速度领先其他发达经济体，经济加快修复，通胀显著走升，推动美元指数小幅回落，但预计未来美元可能再次走强。
• 欧元区与日本：欧元区制造业恢复较好，但服务业仍承压；日本疫苗接种缓慢，经济恢复乏力，日元短期支撑偏弱。
• 汇率走势：美元指数下行，人民币略有升值，但短期预计维持震荡格局。

二、国内宏观基本面

• 供需同步回升：国内经济保持良好恢复态势，制造业持续发力，进出口超预期，显示海外需求强劲。
• 固定资产投资：制造业投资加快恢复，基建投资增速偏慢，地产投资韧性仍存。
• 消费与工业：消费增速扩张，工业生产旺盛但略有降温，受疫苗需求和出口推动。
• 通胀预期：非食品价格上升推动CPI走升，PPI加速回升，通胀压力主要来自供给端，但总体可控。

三、货币政策及流动性

• 流动性偏宽松：货币政策保持中性，政策利率不变，流动性环境适中至略松，央行强调政策连续性与稳定性。
• 社融与M2：社融增速受调控影响有所抑制，M2增速因高基数拉低，预计继续缓慢下降。

四、利率债策略

• 债市走势：4月债市对基本面利空钝化，流动性宽松带动利率债走牛。
• 期限结构：美债期限结构稍走平，中长端收益率有所下行，短期可能变化不大。
• 投资建议：交易盘建议顺势交易快进快出，选择3-5年政金债；配置盘可关注中短端品种，长期来看长端利率可能回升。

五、信用债策略

• 信用债表现：收益率整体下行，机构风险偏好收紧，短久期、高等级信用债利差压缩。
• 配置建议：关注3Y高等级品种，避免过度下沉至高债务地区，可关注财务稳健的龙头房企。

关键信息

海外市场

• 美国：疫苗接种加速，经济加快恢复，通胀上行，美债收益率回落，美元指数下行，但预计未来可能回升。
• 欧元区：制造业扩张加快，服务业承压，疫苗接种缓慢，欧元短期支撑偏弱。
• 日本：疫苗接种缓慢，经济恢复乏力，日央行维持宽松，日元短期支撑偏弱。

国内宏观

• PMI：制造业和非制造业PMI均回升，显示经济扩张。
• 进出口：出口同比增速达30.6%，进口也回升，海外需求强劲。
• 固定资产投资：制造业投资加快，基建投资增速偏低，地产投资韧性仍存。
• 消费与工业：消费增速扩张，工业生产旺盛但略有降温。
• CPI与PPI：CPI因非食品项上涨而走升，PPI加速回升，主要受中上游工业品价格上涨影响。

流动性及货币政策

• 流动性：资金面偏宽松，短期资金价格平稳略下，长期资金价格总体平稳。
• 信贷：居民中长期贷款扩张，企业中长期贷款延续较好扩张，票据融资大幅收缩。
• 政策导向：央行强调保持政策连续性、稳定性、可持续性，预计流动性维持适中至略松。

结论

整体来看，2021年4月上半月，债券市场在宏观基本面和流动性环境的共同作用下震荡走强。交易盘可顺势操作，而配置盘则需关注中短端品种。利率债和信用债策略各有侧重，需结合市场环境和政策导向进行选择。