债券市场2020年8月半月报：经济修复速度放缓，债市谨慎顺势而为-20200816-南京银行-76页_5mb

债券市场2020年8月半月报总结

核心内容概述

2020年8月，全球及中国经济均处于修复阶段，但增速放缓，市场对债券的利多与利空因素并存，整体维持震荡走势。美国和欧洲疫情形势变化对市场情绪产生影响，日本经济逐步恢复，人民币小幅升值。货币政策方面，央行保持偏宽松，流动性总体适中。利率债和信用债市场均面临一定压力，但配置机会显现。

主要观点

1. 海外市场

• 疫情走势：全球新增确诊进入平台震荡，美国和日本疫情趋于稳定，欧洲疫情有所反弹。
• 经济复苏：美国经济继续恢复，但增速低于预期，欧洲经济显著回升，日本经济逐步复苏。
• 美元走势：美元指数小幅震荡，对欧元、英镑和日元分别呈现贬值、升值和走贬趋势。
• 美债收益率：因疫苗研发和通胀回升，美债中长期收益率走升，期限结构走陡。
• 欧元走势：欧元区经济恢复明显，但疫情反弹可能制约欧元走势，短期可能走贬。
• 日元走势：日元因避险情绪降温而走贬，短期支撑偏弱。

2. 宏观基本面

• 经济修复：7月经济总体延续修复趋势，但速度低于市场预期。
• 消费乏力：消费增速回升有限，主要受618促销挤出和居民收入低迷影响。
• 投资回升：固定资产投资增速回升，地产投资仍是主要支撑，基建投资受洪涝影响略有放缓，制造业投资仍低迷。
• 工业生产：工业增加值增速与上月持平，但受洪涝影响，增长受限。
• 出口恢复：出口增速超预期，主要受防疫产品和海外经济复苏带动。
• 进口放缓：进口增速回落，主要因价格回落和库存回升。
• 通胀趋势：CPI小幅回升，PPI继续从底部回升，但整体通胀压力有限。

3. 货币政策及流动性

• 货币政策：央行维持中性政策，利率保持稳定，货币政策短期放松必要性下降。
• 流动性状况：流动性总体适中，短期资金价格小幅上行，长期资金利率稳中略升。
• 政策导向：央行强调“稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向”，结构性货币政策将成为主导。

关键信息

利率债策略

• 收益率走势：8月利率债收益率维持窄幅震荡，主要受基本面和政策影响。
• 配置建议：10Y国债和10Y国开债收益率上行至3%和3.5%后，配置价值凸显，建议配置盘选择收益率曲线上较凸的期限介入。
• 交易策略：市场对利多和利空因素已基本消化，建议交易盘快进快出。

信用债市场

• 信用债表现：信用债收益率震荡，二级市场成交不足，一级市场发行规模较低。
• 风险提示：需警惕非标占比较高、净负债率偏高的地产主体。
• 品种选择：城投板块安全性较高，但对经济实力较弱区域需谨慎。

市场展望

• 短期展望：债券市场无明显趋势性机会，预计维持震荡走势。
• 长期关注：经济恢复继续放缓、中美关系恶化可能为债券提供利多因素。
• 政策预期：央行货币政策将维持适度宽松，结构性工具为主导，流动性将保持合理充裕。

结论

2020年8月，债券市场在经济修复放缓、货币政策中性、利率债供给压力较大的背景下，整体呈现震荡走势。配置盘可选择收益率曲线凸起的期限介入，交易盘需灵活应对市场波动。信用债市场情绪偏弱，需关注经济实力较弱区域和非标占比较高主体。未来市场走势将取决于经济复苏节奏、中美关系及货币政策动向。