20250427-华泰期货-铝周报_成本下滑对氧化铝价格将会形成负反馈_11页_821kb

报告摘要

本报告由华泰期货研究院新能源&有色组发布，分析了铝和氧化铝市场近期走势及未来预期，重点指出成本端的下滑对氧化铝价格可能产生的负反馈影响。

价格走势：
- 伦铝价格在一周内上涨3.04%，至2437.5美元/吨。
- 沪铝主力价格上涨1.96%，至20030元/吨。
- LME铝现货升贴水由-35.72美元/吨降至-41.20美元/吨，显示市场预期偏弱。
供应情况：
- 电解铝运行产能保持平稳，周度环比略有减少，开工率维持在97.7%。
- 电解铝产量小幅增加，国内去库表现顺畅，库存持续下降。
需求表现：
- 铝下游龙头企业开工率普遍上升，铝型材、铝板带箔、铝线缆等需求坚挺。
- 铝棒库存去库速度加快，显示市场对铝的需求仍在支撑。
利润与成本：
- 电解铝行业加权生产成本约16550元/吨，即时生产利润约3500元/吨。
- 海外现货升水未好转，国内升水回落，影响铝价上方空间。
策略建议：
- 单边策略：铝震荡偏强，氧化铝中性。
- 套利策略：铝跨期正套。

价格走势：
- 氧化铝主力价格周内上涨0.64%，至2846元/吨。
- 山西、河南、山东等地现货价格环比上涨20元/吨，贵州持平，广西略降。
- 进口氧化铝价格FOB维持348美元/吨，未有明显变化。
供应情况：
- 氧化铝全国建成产能10922万吨，运行产能8730万吨，周度环比增加15万吨。
- 开工率79.8%，北方地区检修与复产并存，南方则以检修复产为主。
成本端分析：
- 进口铝土矿价格降至78美元/吨，市场报价最低至75美元/吨，但挺价失败。
- 国产矿价格存在补跌可能，山西矿进入复产周期，使用国产矿成本上升，导致亏损扩大。
库存情况：
- 氧化铝总库存399.4万吨，较上周减少0.7万吨。
- 电解铝厂内氧化铝库存290.4万吨，站台和港口库存87.5万吨，均有所下降。
进口与盈利：
- 氧化铝进口亏损228元/吨，显示进口成本较高。
- 国内企业生产亏损修复，现金流改善，预计后期供给端仍会增加。
风险提示：
- 海外矿石供应出现超预期扰动。
- 宏观政策出现超预期变化。